叶檀：A股遍地“老鼠屎”

　　“大张旗鼓的股市第三次改革，被设置了大大小小的绊脚石，太平洋证券可能是其中之一。”最近，著名经济学家叶檀就当今A股市场上的“老鼠屎”发表了自己的看法，她称诸如太平洋证券这样的企业，上市“未能让业绩腾飞，但套现却极其爽快，没有丝毫资本少、分红少的羞愧与不安”。

　　因此，叶檀主张股改需要顶层设计，需要个案突破。“一粒老鼠屎，可以败坏整个市场的信用根基，A股市场的老鼠屎显然不止一粒。”

　　炮口对准“太平洋”

　　近日，著名经济学家叶檀关于A股市场“老鼠屎”论断可谓精辟，她首先对准了太平洋证券开炮，称该公司上市之初就受到了诸多质疑。

　　“2008年3月，《证券市场周刊》所做的封面文章《太平洋证券上市路径》，使得该期杂志畅销。《证券市场周刊》的文章也是一系列追问，而且里面的资料是如此翔实。”对此，叶檀特别引述了文章里的具体内容：2004年年初，太平洋证券作为问题券商的拯救者而成立，这家中等规模的券商成立三年多时间迅速完成了增资、换股、上市的三级跳。虽然三年中，有两年业绩为负，累计亏损8000多万元，公司还是选在2007年最后一个交易日成功上市。”

　　当前，很多券商由于受连续三年盈利之困，而苦等IPO;还有一些券商陷在借壳上市的问题中。按照叶檀的说法，太平洋证券的上市似乎走出了一条新的路径：因为没有发行新股，所以不是IPO;与即将退市的云大科技虽有换股操作，但太平洋证券上市启用了新的上市代码，而不是采用云大科技的旧代码，所以也不是借壳。因此，太平洋证券的上市令专家感兴趣的是其上市的独特路径。

　　叶檀告诉记者，与太平洋上市有关的两个文件，一个是证监会机构部批准其增资扩股的批复，另一个则是证监会办公厅以函的形式对其上市进行的批复。前者不涉及上市问题，后者的发文主体没有上市审批权。

　　“这让人们理解为公司上市的审批是否有了新的模式?遗憾的是，这种模式的内涵和操作，公众并未能获得公开的信息。”因此，叶檀称真的是“不负所望，太平洋证券上市后引人关注的新闻是业绩、再融资与套现，这给市场投资者提供了一个业绩与暴利背离的典范”。

　　上市未能让业绩腾飞。2008年四季度，太平洋证券净利润为-1.10亿元，今年一季度为1635万元。该公司的特点是规模小，营收低迷，在券商股中业绩倒数，市盈率高。由此看出，再融资是太平洋证券上市之后的重大主题。今年5月17日，太平洋证券公布新增发预案，计划以每股10.28元的价格向不超过十名的机构投资者定向增发5亿股，募集资金50亿元人民币。而早在2008年太平洋证券刚换股上市3个月时，太平洋的董事会就抛出了一份90亿元的融资方案。如今3年过去了，募投方向中的八项业务，只在权证和衍生品业务方面做了少许变更，以至于有媒体感慨3年如3个月!

　　“地狱”没有尽头

　　对于太平洋证券的上市问题，叶檀称上市套现是他们的另一个主题。

　　据了解，太平洋证券上市之后较为吝啬，叶檀说也许是因为他们的家底较薄，上市3年来，2010年他们以每10股派0.2元的标准为所有股东分红3000万元，几乎创了上市券商分红的最少之最。但他们套现却极其爽快，没有丝毫资本少、分红少的羞愧与不安。根据有关统计数据显示，从2011年3月8日开始到2012年2月20日，太平洋证券的5位大股东共进行了71次减持，共计减持1.66亿股，占公司总股本的11%。

　　“可见，‘地狱’没有尽头。”今年5月初，太平洋证券发布减持公告称，2011年11月18日至2012年4月27日，公司一致行动人股东累计减持太平洋9017万股，占公司总股本的6%。

　　叶檀称，根据《投资者报》的再次计算，自上市以来，太平洋证券大股东的巨额套现已经达到20亿元，占太平洋2011年净资产的95%，这意味着公司股东套现资金几乎可再建第二个太平洋。而且公司在公告中还表示，在未来的12个月内，这些股东不排除再度减持太平洋的可能。

　　叶檀还称，如今太平洋证券股价下降八成(除权后)，市盈率远高于同行业的平均市盈率，分红却尽显铁公鸡的风范，在商业伦理方面他们则为捍卫股东减持权而发声，该公司声称还将扩展国际业务。“对此，投资者只能对其顶礼膜拜。从上市到套现，数个疑问，无一有答案，可以确认的是几十亿的财富已经找到了新的主人，原始股东获益达6倍左右。”

　　由此，叶檀说A股市场上的股改需要顶层设计，需要个案突破。否则“一粒老鼠屎，可以败坏整个市场的信用根基。而目前A股市场的‘老鼠屎’，显然不止一粒”。这种遍地都是“老鼠屎”的问题不解决，“地狱”也就真的没有尽头了。