叶檀：未来股市机会的三个条件

　　本刊专访——

　　12月12日，上证指数终于失守2300点重要整数关口，创下了自2009年3月以来的32个月新低;同时，两市成交仅682亿元，沪市成交额已接近1664点时水平，创3年多新低。“熊冠全球”的A股还有没有机会?近日，本刊记者就此对著名经济评论家叶檀进行了专访。

　　“熊冠全球”是在做波段

　　12月12日，上证指数终于失守2300点重要整数关口，创下了自2009年3月以来的32个月新低。WIND统计数据显示，截至当日收盘，上证综指今年以来的累计跌幅已经达到了18.39%，深证成指今年以来的跌幅则达到了24.74%。而在全球的主要市场当中，道琼斯工业平均指数今年以来累计上涨了5.24%，纳斯达克综合指数则微跌了0.23%，标准普尔指数微跌了0.19%。即使是在亚洲和深陷债务危机的欧洲，各指数也低于沪深两市的跌幅。

　　临近2011年末，同中国在全球主要经济体中屈指可数的高增长相比，作为“晴雨表”的资本市场却“熊冠全球”。

　　对此，著名财经评论家叶檀认为目前市场是做波段的时期。尽管大多数行业情形都不太好，但对有的企业来说是洗牌重组的好机会。之前我国出台的钢铁等行业规划，关键词有两个方面，一是做大做强，二是并购重组。“十二五”期间将是并购重组的高峰期，目前可以看到产权交易所里有国企资产挂牌出售，这个很好的吸纳机会。房地产行业形势虽然不好，但是现在房地产行业的并购重组案例很多。

　　在叶檀看来，未来股市机会需要有三个前提条件：一是实体经济向好，二是选择行业和估值，三是货币政策宽松。然而，她表示“目前的经济形势不乐观。”十一月中国的制造业PMI已降至2009年3月以来的新低。尤其是新定单指数下降很快，出口定单指数也在下降，这说明内需和外需同时下降。但是库存指数在上升，很多行业的库存消耗不了。尽管实体经济出现紧缩迹象，但是现在猪肉价格还是“在天上飞”。一方面，目前的实体经济增速下行，玉米、饲料以及大宗农产品价格大幅度下跌;另一方面，我国目前处于经济转型时期，需要为地方政府、高速公路建设的欠债“买单”。

　　“吃小鱼”才是好公司

　　“2011年世界经济的关键词是债务。”叶檀表示，如果欧债危机导致意大利经济崩盘，那么掌握最多意大利债券的法国也要步其后尘，接下来就是德国和美国出现危机。为避免这种情况出现，全球六大央行近日联手救市，全球金融风险被暂时冻结。但是救市并不意味着实体经济好转，同时救市还导致黄金的价格在短期内明显上涨。目前黄金价格在每盎司1600美元至1700美元盘整。如果未来黄金价格突破这个区间继续向上，那么就意味着我们的实体经济找不到新的增长点，找不到新的投资点，这一轮的经济会非常艰难。

　　叶檀认为，通胀是解决债务危机最好的手段，但是央行不会进行大规模降息，这可能导致经济下滑和通胀的恶性循环。在这种情况下，实体经济是一个逆势扩张的时期。对股市来说，目前并没有牛市启动的味道，同时这一轮经济转型的周期可能比较长。

　　“今年资本市场的特点，就是看资产规模没用，要看经营性现金流，要看负债，尤其要看短期负债。”聊到当前资本市场，叶檀用一家A股公司来举例，这家公司有4个亿资产的时候没有负债，当资产膨胀到50个亿的时候居然有90个亿的负债。

　　叶檀反复强调“要有定价权”，比如茅台每瓶在流通环节涨价了200到300元，这就是自主定价权。“现在是一轮大的转型周期，稳健型的企业会脱颖而出，可以吃小鱼的公司都会是好公司。”叶檀说。