叶檀：中国股市没有大牛市

　　本刊专访——

　　自6月20日触及阶段低位2610.99点至今，沪指已累计上涨逾200点。正当A股反弹进入攻坚阶段时，摩根大通亚太区董事总经理龚方雄放话称A股大牛市即将到来，2700点到2800点是非常好的买入区。

　　市场中不少人遥声应和龚方雄，认为目前正位于新一轮行情起点，但经济评论人叶檀则“相信常识”，认为通胀之下不可能有“大牛市”。

　　替美国的经济傻乐，是在“抱钱救火”

　　《齐鲁周刊》：目前市场出现一轮反弹行情，一些机构喊出了大牛市的口号，您怎么看?

　　叶檀：我只能说这些机构是被冲昏了头脑。

　　这一轮的上涨行情建立在全球央行不可能加息、全球用行政手段抑制通胀的预期上。目前，包括中国在内的全球通胀压力依然维持在高位，从大宗商品、资产品，一直到持续不断的人力成本的上升，都在说明长期的通胀压力如箭在弦。事实上，央行并未放出货币宽松的风声，房地产等市场已经出现了反弹，如果央行宣布暂停紧缩，中国的资产泡沫将泛滥成灾。所以，从各方面考虑，认为证券市场出现大牛市极不现实。

　　应该说，目前这一轮行情是一年中的大资金收获季节的提前到来，再低迷的市场，主流资金都需要制造收获季。

　　《齐鲁周刊》：六月CPI维持在高位，但很多人相信，由于翘尾因素的影响，CPI不足虑。加息阴影扫除，通胀处于低位，而投资能够保证GDP维持在9%，为什么对证券市场就不乐观?

　　叶檀：我们看到了美国一连串的利好经济数据，导致美国股市飙升。7月1日，道琼斯指数创两年来最大的单日涨幅。各种指数也显示出美国6月制造业强劲扩张。但是，日、韩、意、德等其他国家刚好相反，采购经理人指数均下滑，中国同样如此，连续下降的PMI指数显示下半年制造业增速可能下滑。

　　所以，我们有足够的理由对经济抱持谨慎态度。全球经济未能找到新的经济增长点，美国的复苏能否持续让人十分怀疑，德国制造业下降，比美国更强有力地说明了全球制造业下降的趋势。美国的债务危机同样如泰山压顶，并不比欧债危机轻松多少，量化宽松不可能消解美国的通胀，而只能剥夺美国债权人的利益，中国将首当其冲。此时，替美国的经济傻乐，就是在抱钱救火。

　　欢迎通胀带来大牛市是短视的

　　《齐鲁周刊》：实际上，许多投资者和机构已经为这次“牛市”而振奋，您怎么看?

　　叶檀：在通胀的前期，资产品价格会上涨，但到了通胀的中后期，资产品价格必然下挫。以道琼斯指数为例，从2009年开始进入了一轮令人振奋的上升期，伴随着去年下半年美国经济形势的好转，人们认为道琼斯指数是美国实体经济好转的前兆，道琼斯指数突破万点，却不是有效突破万点平台，从今年5月份开始下行。通胀初期会带来幻想，让企业与消费者在美梦中生活，企业盈利上升而成本没有上升，人们会误以为是生产率提高的结果。但一切市场行为都会在时间中显露出真相，随着人力成本、原材料的上涨，企业面临盈利空间缩小的压力，上市公司的股价自然应声回落。

　　中国同样如此。

　　投资者享受了一场资本市场的烟花，2009年开始发放货币、美国量化宽松政策带来的通胀压力成为全球市场上升的动力。烟花从期货市场开始烧起，在证券市场的有色金属、农产品等板块上绚烂，而后以证券市场的中小板、创业板发挥到极致，到2010年国庆节后大盘蓝筹股出现异动，人们感叹通胀带来牛市。好景不长，通胀红利一闪即逝。

　　任何经济转型都需要付出沉重的代价，1929年的转型付出了世界大战的代价，上世纪70年代的转型到1982年才宣告终结。而现在，全球资产负债表垮了，继续发放货币，实体经济将迎来滞胀。因此，欢迎通胀带来大牛市是短视的。

　　投资黄金不能保证暴富，但能保证生活质量

　　《齐鲁周刊》：您看好目前哪些投资渠道?是房产，还是其他?

　　叶檀：中国的房产市场能够再疯狂几年?我倒是觉得可以短期进行投资，比如银行的短期理财，目前年化收益率平均有5—6%，一些信托产品年化收益率可以高达10%，远远跑赢了通胀。

　　其次，应该考虑配置些黄金。黄金已经成为衡量市场恐慌情绪非常准确的指标，也一向是金融动荡世界的“定海神针”。黄金与美元有背离关系，两者关联度达70%。近期黄金虽然略有下跌，但不会影响黄金的保本属性，因为如果黄金价格下跌，那么货币购买力就会上升，它是一个对冲产品。我认为黄金不能保证暴富，但却能保证生活质量，它完全经得起时间和货币的考验。

　　《齐鲁周刊》：其实，这段时间白银投资也非常受追捧，您怎么看?

　　叶檀：白银投资风险还是比较大，而且它的金融性不如黄金。现在白银的上涨只是在恢复到正常的价格区间，但别太指望白银会持续上涨。至于期货、外汇市场，我建议普通投资者最好别去碰。尤其是期货领域，如果不熟悉交易规则，盲目进入，完全有可能会血本无归。