“艺术品股票”叫停背后

　　2011年11月18日，国务院下发《关于清理整顿各类交易场所　切实防范金融风险的决定》(以下简称“38号文”)叫停了类证券化交易模式，汉唐等一批文交所也随之停牌整顿。

　　曾像摇钱树一般的“艺术品股票”，一夜间成了“非合规产物”。

　　从“摇钱树”到“非合规产物”

　　2011年12月9日，阵阵寒风刮在王鑫的脸上。

　　他不适应京城冬日的严寒，嘴唇冻得青紫。选择此季北上，并非王鑫所愿。

　　“不能让我的钱蒸发掉。”他的声音中掺杂着几分颤抖。话音未落，几个聚在北京石景山区汉唐办公地的投资者，就开始七嘴八舌向记者讲述起来。

　　这些人说自己是“艺民”，即艺术品投资者。准确地说，他们是汉唐艺术品交易所(以下简称“汉唐”)发行的“艺术品股票”的投资者。

　　2011年，数处开花的文化艺术品交易所(以下简称“文交所”)创造出一种“艺术品份额化交易”模式。这种模式将经过估值的艺术品细拆成若干均等份额发售，并采取类似股票的方式上市交易。在楼市与股市低迷中，被足球推荐一些人将“艺术品份额化交易”等同为股票交易的“艺术品股票”，似乎“一枝独秀”，吸金能力显出超乎预料的强劲。

　　汉唐是北京首家艺术品交易所，2011年8月开始营业，共发售了白玉链瓶、翡翠百财、匡剑油画、晓鲁油画及冠中版画，发售总额分别为1600万元、1200万元、1800万元、300万元、340万元，共计5240万元。

　　去年11月18日，国务院下发《关于清理整顿各类交易场所　切实防范金融风险的决定》(以下简称“38号文”)叫停了类证券化交易模式，汉唐等一批文交所也随之停牌整顿。

　　曾像摇钱树一般的“艺术品股票”，一夜间成了“非合规产物”。而因为艺术品份额门槛较高，这些投资者普遍都投入了数十万元乃至上百万元，甚至有借高利贷投资的。

　　“正常涨跌我都不怕，但怕有关部门不承认文交所的这种交易模式，也怕复牌之后价格暴跌。”王鑫的说法在那些参与到“艺术品份额化交易”的投资者中，有一定的代表性。

　　12月27日，郑惠文手机由一位自称是汉唐工作人员的人接听，并代表郑回答了提问：“我们停牌是自己的决定，是为了防止因政策的不确定性而令价格产生异常波动给投资者带来损失。”

　　焦虑中汉唐的投资者对汉唐的疑虑多了起来：比如汉足彩分析唐的工商注册资料显示的经营范围，不包括艺术品份额交易，也没有得到任何组织关于艺术品份额化交易的相应批文。曾汉唐多次修改交易规则，保荐商资格和评估亦受到质疑。

　　而另一方面，郑惠文于2011年9月创办的另一家交易所——明庄酒交易市场仍在天津东疆运行着。2011年12月22日，在该交易所网站上登出“澳大利亚麦克莱伦顶级酒庄大斯奎德诗拉红葡萄酒即将上市交易”的公告。

　　还钱可以，退钱不可能

　　停牌之后，郑惠文也曾与投资者召开沟通会。

　　王鑫等投资者希望汉唐退钱。

　　“我们只是一个平台，钱大部分已经被持有者和保荐商拿走了，手上只剩下不到100万元的中介费。”汉唐董事长郑惠文说。

　　针对投资者提出的“退钱”诉求，郑惠文给出了解决“还钱”的几条途径，包括拍卖、将上市品种交由基金公司负责、逐年退出以及转板香港市场等。其后，郑惠文将第二种方案的时间限定在“两年内”。

　　而投资者们则希望早日脱身离去，希望汉唐以每个人的成本价回购其手中全部份额，或在拍卖时如低于发行价，由汉唐、保荐商及持有人补足差价。

　　“我在电视上看到百工坊拍卖会，大部分都流拍了，其中还有和白玉链瓶很像的东西。我不同意拍卖。”投资者梅香说。

　　“投资者的情况各有不同，有的看好艺术品投篮球竞彩资，想长线持有，有的想尽快退出。我们正在收集意见和拟订最终方案，同时也要和持有人及保荐商沟通。”前述汉唐工作人员对本刊记者说。

　　“已经上市交易再退钱就会面临很大的麻烦。”湖南文交所总经理汤厚松说。2011年6月开张的湖南文交所也曾发售过两个产品，但没有上市交易。8月，由于在二级市场交易无法实现，炒卖手中份额无望，开始有投资者提出“退钱”。湖南文交所爽快答应了。

　　“两个产品各200位投资者的资金已原路返回，全部清退。”汤厚松说，“我们最大的优势在于没有上市交易，不存在涨跌问题，否则就很难处理了。另一方面，在交易之前资金是不会划给持有人的。因此，经与持有人协商，就把钱退回去了。”他还特别强调，“主管部门反复跟我们说，在政策明朗之前不要贸然上市交易，以免引起后续问题。”

　　郑州文交所的退款方式则比较低调、委婉。投资者王鑫透露说，在“38号文”之前郑州文交所遭投资者要求退款是因为产品在二级市场上市之后交易过于清淡，“有时几天下来只有一两笔交易。”

　　“第一批去郑州的和文交所签订了退款协议，而且在15个工作日之后就收到了钱。”王鑫说。由于双方签有保密协定，这“第一批”拿钱之后就销声了。

　　王鑫属于幸运的“第二批”。这批人只晚了几天与郑州文交所签订退款协议，由于期间来的人增多，郑州文交所婉拒了直接退钱的诉求。王鑫这批人在郑州待了一个月后，换来一种迂回的退款方式，即通过在线交易将手中的份额交易出去。

　　郑州文交所正因为交易清淡才引发退款，又如何激活这批投资者手中的份额呢?“应该是他们安排一些资金来接盘的。因为签协议之前，我在那边观察了十几天都没有成交量。”王鑫说。

　　“我们只是一个交易平台，只收取千分之二的佣金，不可能退钱的。”郑州文交所宣传部门有关人员一再对本刊记者否认有退钱的事情。

　　向政策靠拢的文交所

　　如果说之前文交所们在打擦边球，那么“38号文”中的“五不得”则彻底否定了它们趋之若鹜的“类证券化”交易模式：不得将任何权益拆分为均等份额公开发行;不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易;不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日;除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。

　　在评估、实际交易等环节中，文交所过去的操作都值得推敲。

　　以天津文交所为例，其开户、发售及交易规则更改频繁。《天津文化艺术品交易所暂行规则》中曾提出，艺术品份额交易非上市首日价格涨跌幅比例由此前的10%调整为15%，还未实行就改了回去，它也曾设定艺术品月价格涨跌幅度为20%，后来这个涨跌幅度不断缩小至1%。在天津文交所的公告中，每天都有各种“特殊处理”及“异常波动”的公告。

　　在“38号文”出台后的2011年12月中旬，主管金融工作的天津市副市长崔津渡在《财经》年会上公开表示：“接受各界对天津文交所的批评，但文交所的做法是符合物权法的，应允许其进行探索。”

　　文交所们正在积极向政策靠拢。“我们一直做的都不是均等份额，而且我们只要根据规定将交易规则修改为T+5之后就完全符合要求了。我们一直都不是类证券化交易，以前不是，以后也不会是。”郑州文交所宣传部门人员说，郑州文交所也不会停牌，“国家说的是整顿，不是取缔。”

　　湖南文交所则彻底与“艺术品份额”划清界限。“类证券化的交易模式不符合国家政策，不管怎么改头换面我们都是不会做的。湖南文交所未来将主打文化产权交易。”汤厚松说。

　　(文据《瞭望东方周刊》)

　　■链接泰山文交所如何“善后”

　　2011年末，吴冠中画作所引出的吊诡交易链将泰山文交所推向了“内幕交易”的风口浪尖。截至目前，泰山文交所投资者维权联盟主要参与者之一的马文泉隆化名隆说，他们的维权已经获得了阶段性成果。

　　所谓“阶段性成果”是指，泰山文交所与维权投资者签署了一份善后协议。协议显示，2011年12月28日，维权群组织了20人的投资人代表团，与泰山文交所进行了交涉，并与交易所方面签订了书面协议。该协议显示，“因国务院《关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》隆以下简称38号文隆的出台，甲方目前的份额化交易制度存在不确定性，存在关停或转型的可能”。

　　泰山文交所副总经理刘川表示，“泰山文交所与部分投资者之所以签署你提到的协议，我认为原因是双方均认可该协议的内容，协议的内容也是合法有效的”。

　　记者获得的该协议照片显示，“如甲方继续经营且根据38号文的要求更改了已上市三件作品的交易规则，乙方不再继续参加交易，并且和甲方解除原先签订的入市协议，有权要求善后主体按照成本价返还乙方投资款”，“如果甲方被关停，乙方有权要求善后主体按照乙方成本价回购乙方原有份额”。

　　该协议照片还显示，“乙方要求善后主体在甲方更改已上市三件作品的交易规则或者国家决定关停甲方文件下发后30个工作日内，完成退款事宜”，该协议签订之日生效。

　　据悉，去年12月底中宣部等五部门以中宣发隆2011隆49号文的方式，下发了《加强文化产权交易和艺术品交易管理的意见》，催促各地组织力量整顿文交所，只保留上海和深圳的文交所。

　　来自国家层面的整顿行动，究竟能给泰山文交所留下多少存活空间，尚不可知。