我们距大衰退前的日本只差半步

郎咸平 

 美国宾西法尼亚大学沃顿商学院博士，现任香港中文大学讲座教授。曾任沃顿商学院，密西根州立大学，俄亥俄州立大学，纽约大学和芝加哥大学教授。作为世界级公司治理和金融专家，主要致力于公司监管、项目融资、直接投资、企业重组、兼并与收购、破产等方面的研究，成就斐然。

   工信部、商务部做过的压力测试显示，如果人民币升值超过３％，将对我们传统出口制造业造成严重冲击。
 

　　真是似曾相识。各位还记得美国给日本丢下的第三颗炸弹吗？也就是“日经指数看跌期权”。这牵扯到美国精心策划的“轰炸三部曲”。

　　第一，如何利用股指期货、期权赚钱。摩根士丹利找到日本保险公司，然后跟他商量：你看现在日经指数是１００点，要是下个月是１２０点，我就给你２０元，要是１５０点，我就给你５０元，依此类推，不封顶，反过来，要是下个月是６０点，你就给我４０元，依此类推，也不封顶，你愿不愿意跟我赌一把？日本人一听笑了，傻瓜，日经指数还会跌成负数？日本人说要赌就赌大的，就这个合约签一万份，而且签上一年怎么样？摩根士丹利说：好，但每笔合约我要１０元手续费。日本人说：成交。

　　摩根签完这单生意就立刻回美国和欧洲，和高盛等著名投行联合行动打击日本人。他们说日本人疯了。一批资深研究员发表重磅报告：日本实体经济只是表面上在高速增长，但它增长的速度远比不上股市膨胀，更重要的是这种高速增长的背后是实体经济和各种制成品毛利迅速下降，剔除房产和金融投机收入，日本一些企业的真正利润甚至不如２０世纪７０年代。显然，国际投行要制造一种恐慌和怀疑情绪。

　　然后以高盛为首的投行带着这份报告马不停蹄地找到世界各地投资日本股市的基金，就问一句话：难道你不担心你在日本投资的安全么？所有基金经理看完报告结论是：当然担心，想对冲风险怎么办？这些投行说：没事儿，我们做这个生意好不好？你看现在日经指数是１００点，要是下个月跌到６０点，我就给你４０元，依此类推。反过来，要是下个月是１２０点，你就给我２０元。当然由于有一定的风险，所以每份合约只要买就立即先送给你５元。基金经理算了一笔账：还能对冲自己手里的股票组合风险，还能免费捞到钱，划算。

　　与此同时，无论最后日经指数是多少，因为这两个赌局刚好对冲掉。假设日经指数由１００跌到了６０，那么日本人赔给美国投行４０元。而美国投行刚好拿这笔钱赔给基金公司，所以不亏。但美国投行参加了日本人的赌局收了１０元，而美国投行要求基金参加赌局，所以付了５元，美国投行还赚了５元。只需把发行规模不断做大就能财源广进。

　　第二，融资融券制度就是打压股价的必备武器。为什么这么多人愿意买？因为日本之前一系列金融开放使得基金这时获得一个免费的提款机。什么提款机？首先，日本１９８７年批准了类似我们融资融券的制度，这样，这些基金可跟日本券商借股票过来卖股票。举例而言，你向日本证券公司借出一张股票用今天１００元价格卖掉，明天等股价跌到６０元，你再买回这张股票还给日本券商。由于你是１００元卖的，６０元买的，所以你就赚了４０元。如果大家都这么干，股价就会应声滑落。所以融资融券制度就是打压股价的必备武器。

　　第三，外资必须成为交易所会员才能操作融资融券。如果东京交易所１９８７年不批准外资券商成为会员，他们就不会有这种资格操作融资融券，因此也就无法打压日本股市。１９８７年摩根成为大阪交易所会员，同时摩根获批成立投资咨询有限公司。随后的１９８８年大阪交易所推出日经指数期货，１９８９年大阪交易所推出日经指数期权。从而为摩根等在日本国内布局铺平了道路。很巧合，这三个时间点都恰好对应了日经指数大涨，实际上，他们就是要把日本国内做得满是泡沫，然后才能反向做空，这样才能玩儿转上面提到的“提款机”策略。当然，随着日本股指的崩盘，购买了看跌股指期货和期权的美国投行和投资人赚得盆满钵满。

　　伴随“日经指数看跌期权”从１９９０年１月开始上市热销不到一个月，日本股市就已彻底地土崩瓦解，那种争相抛售景象如同末日来临。股灾冲击楼市，也造成日本楼市崩盘，到现在都没复苏。

　　所以，我们离日本当年还有多远？也许只有半步。我们在２０１０年３月３１日开始了融资融券；２０１０年４月１日股指期货交易；我们还不允许外资券商成为交易所会员。美国必须透过各种办法，逼迫我们开放外资成为交易所会员。只要我们再后退半步就会落入狙击圈，这才是可怕之处。