寻找分红价值股

　　证监会主席郭树清不止一次地喊话，让投资者坚持价值投资。同样的理念可以应用到股票里。通常，股票的收益由两部分组成，资本收益和分红，其中资本收益的部分对大多数A股投资者来说已成泡影，但是获得分红却是大概率事件。也许，投资分红价值股将是2012年投资好方向。

　　最牛分配：一年现金分红能买一瓶53度飞天茅台

　　日前，贵州茅台抛出诱人分红预案，拟每10股派发现金红利39.97元，共计派发股利41.5亿元，创下A股历史上最高分红纪录。

　　张青默默盯着这条公告，心里盘算着将会得到的现金收益。2008年经济危机，张青以95.2元/股的价格买下500股贵州茅台，花掉4.76万元。此后三年，张青分别拿到了20元、533元和1030元(税后)的分红。计算一下，今年他拿到的分红将接近1800元，“一瓶53度飞天茅台大约1519元”。

　　其实，贵州茅台是A股上千家上市公司中为数不多的坚持每年分红的公司之一。WIND资讯提供的数据显示，2001年以来贵州茅台共实施过11次分红，累计分红额高达70.22亿元，加上此次将派发的41.5亿元红利，公司累计分红的规模将达到111.7亿元。

　　通常，股票的收益由两部分组成，资本收益和分红，其中资本收益的部分对大多数A股投资者来说已成泡影，但是获得分红却是大概率事件。“股票分红的方式主要是送股、转增股和派现，目前国内上市公司中最常用的分红方式是送股和转增股，派现的相对较少。”在山东华融创投投资部总经理吕爱文看来，能够现金分红的公司才能算分红价值股，才值得进行价值投资，因为派现才能使投资者得到真金白银。

　　据相关统计显示，截至4月27日，2011年度每10股派现10元以上的公司共有17家，除了贵州茅台外，张裕A、洋河股份、泸州老窖等酒企的出手也颇为大方，分别为10送3.15.2元、10转2派15元、10派14元。另外，汤臣倍健、紫光华宇、三普药业、东软载波、益生股份、民和股份等公司的派现方案也不俗。

　　2011年度送转最高的公司是通裕重工，其分配方案为10转15派3元。而真正出彩的是去年借壳上市的国海证券，每10股送13股转增2股并派现金1.5元的豪华分配方案，让公司成为近期的大牛股之一。

　　分得多送得多当然是好事，但持续的分红能力更能体现实力。据了解，最近五年连续不间断派发现金红利的公司有429家，除了茅台、万科、招行等大家熟知的大蓝筹外，一大批公司正努力践行着通过实际行动来回报股东，如家电行业的格力电器和美的电器，工程机械行业的三一重工和中联重科，以及燕京啤酒、云南白药等等，这些大公司已将持续的分红与社会责任和品牌形象联系到一起。如果把统计时间缩短到最近三年，则连续分红的公司数量更是超过1000家。

　　一些目前规模并不大的公司也在尝试稳定持续的分红。如国统股份，其业绩在上市公司中并算不上特别优异，但公司五年来始终持续保持现金分红，尽管2009年分红总额仅100万元。另外，如海利得、达意隆、飞马国际、联合化工等一大批中小板公司，自上市以来也一直保持着较为稳定的现金分红。

　　上市公司的慷慨与吝啬

　　各人有各人不同的逻辑，对投资价值的计算方法也全然不同。当张青为现金分红能买一瓶飞天茅台兴奋的时候，财技师王乐君却将算盘打得啪啪响。“如果按照贵州茅台年报披露前一天的收盘价208.11元买入，在股价保持稳定的情况下，股息率即分红的回报率还不到2%。这个比率明显低于一年期的银行存款利率3.50%。”

　　“也就是说，若投资者在2011年初买入贵州茅台股票，在不考虑资本利得和二级市场股价波动的条件下，同年底获得的回报还抵不上一年期的银行存款。这一数字同样意味着，以茅台目前分红水平，投资者要半个世纪才能回本。你说，茅台这是慷慨还是吝啬?”

　　股息率并非判断上市公司红包是否丰厚的唯一标准。考虑到有些公司在一定时期内盈利情况并不乐观，派息率也成为派现多寡的衡量指标，它主要反映上市公司在利润中能拿出多大比例来给股东分红。

　　仍以贵州茅台为例，其去年净利润约87.6亿元，现金分红占比47.4%，与国外成熟市场平均40%的派息率相并不算慷慨。即使是一贯吝啬现金分红的A股市场，近两年的平均派现率也在30%左右，相较之下，贵州茅台的派息率并不高。

　　一般情况下，由于股票投资的风险大于银行存款，因此股息率高于同期银行存款利率才具有吸引了。而派息率体现了公司在回馈股东和未来发展之间的平衡，30%-60%是公认比较合理的区间，称得上高派现的至少应在50%以上。

　　据了解，很多公司尽管派现的绝对值没有贵州茅台高，但股息回报率并不见得低。以与贵州茅台同时期上市的宁沪高速为例，其股价只有5.99元，但同样是十个分红年度累计派现金额却达到105亿元，累计派息率高达68.91%，年均派息率为69.91%，分别是贵州茅台的3.14倍和2.98倍。若以股息率来计算，按照贵州茅台4月17日收盘价计算，其股息率仅为1.9%，远低于银行一年期定存利率3.5%。而以宁沪高速最新推出的10派3.6元分配预案计算，其股息率高达6%。

　　“由于此前A股市场长期不重视现金分红，许多投资者对现金分红的好恶仅止于分红的绝对数量。”实际上，投资者在判断上市公司分红力度时，分红绝对值并没有太大的参考意义。若以股息率和派息率来衡量上市公司派出的“红包”是否丰厚，恐怕要得出不同结论了。”

　　哪些现金分红股值得投资

　　自上任后，证监会主席郭树清不止一次地喊话，让投资者坚持价值投资。有统计显示，目前A股市场上2%的上市公司贡献了80%的分红。依据分红价值的判断进行长期投资，恰好符合郭树清的价值投资哲学。以分红为切入点，寻找A股中的价值股并长期持有是一个可行的操作策略。

　　业内认为，在成熟的市场，分红政策的制定是一件严肃的事，必须以股东利益最大化为目的。许多公司都会保持分红的稳中有升。即使业绩下滑，也不会减少分红，甚至有些还会增加分红，目的是彰显公司对未来的信心。另外，近些日子郭树清主席经常将分红问题挂在嘴边，市场传闻可能会进一步降低分红税，也有可能出台上市公司现金分红准则。“最关键的一点是，A股市场正处于一个历史低位，而类似于白云机场这样的4.58%的年预期分红回报率已经基本与美国蓝筹的分红总体水平持平，且能够超过一年期定期存款利率，对于中国这样一个新兴市场来说也是实属难得的投资机会。”

　　目前，各大机构针对分红价值股提出各类投资建议。光大证券认为投资收益率高于整体水平的现金分红板块已经进入投资区间，而持续分红比高分红更重要，财务稳健性比增长能力更重要。因此“投资者应重点关注以持续分红且有高股息率为代表的宁沪高速、雅戈尔、大秦铁路、工商银行、宝钢股份、深赤湾A、紫江企业、白云机场、鲁泰A、全聚德等上市公司。”

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　　什么是价值投资?

　　证监会主席郭树清不止一次地喊话，让投资者坚持价值投资。那么，价值投资到底是什么?

　　价值投资(Value Investing)是最常见的投资策略之一，由Benjamin Graham和David Dodd所提出。和价值投资法所对应的是趋势投资法。其重点是透过基本分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低股价/账面比率等，去寻找并投资于一些股价被低估了的股票。

　　价值投资理论也被称为稳固基础理论，该理论认为：股票价格围绕“内在价值”的稳固基点上下波动，而内在价值可以用一定方法测定;股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势;当股票价格低于(高于)内在价值即股票被低估(高估)时，就出现了投资机会。

　　这种投资战略最早可以追溯到20世纪30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立，经过伯克希尔·哈撒威公司的CEO沃伦·巴菲特的使用和发扬光大，价值投资战略在20世纪70到80年代的美国受到推崇。最经典的是巴菲特的六项法则：竞争优势原则、现金流量原则、“市场先生”原则、安全边际原则、集中投资原则、长期持有原则。

　　山东华融创投投资部总经理吕爱文认为，要想采用价值投资的理念，就要采取真正的价值投资的策略，这和趋势投资是有很大不同的，但现实投资中，很多人往往是打着价值投资的旗号，做的是趋势投资的波段操作，这样就往往事倍功半，甚至会造成亏损。

　　另外，价值投资和趋势投资也并不是水火不容的，二者可以结合起来进行操作，在趋势投资的时候以价值投资为分析基础，在价值投资的过程中也可以适当采用些趋势投资的波段策略。