股指期货上市初期的“套利”机会
对于投资者来说，“套利”两字虽然耳熟能详，但如何享用这道“低风险午餐”，依然是高精尖的技术活。据悉，股指期货各项准备工作已完成，４月中旬将准时推出，其套利机遇也就摆在投资者眼前。如何抓住机会，如何在套利时代赚钱？近日，本刊记者连线了相关理财专家。
套利交易低风险投资机会
“股指期货由于具有高杠杆比率，往往被认为是高风险投资品种，但事实上，股指期货为低风险偏好的投资者提供了投资机会——套利交易。”鲁能金穗期货金融衍生品分析师吴桐告诉《齐鲁周刊》记者称，“套利”对于游刃于资本市场的投资者来说并不陌生，交易者利用市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价格关系，同时进行一买一卖的交易，当这种不合理的价格关系缩小或消失时，再进行相反买卖，以获取无风险利润的交易行为。
“按照国外经验，上市初期套利机会较大，一般有一年左右时间。”东证期货高级顾问方世圣称，沪深３００指数期货上市后，能涌现出多大机会，主要看当时的参与者而定。首先看投资者的操作风格，如果投资者追涨追跌比较多，价格之间就会出现较大偏差，套利机会就较大。其次，从跨期套利角度说，也要看届时是不是会出现两个较为活跃，又有明显价差的合约。
省城一位做期货多年的投资者告诉《齐鲁周刊》记者，股指期货套利交易的基本模式是“买股票组合，抛指数”或“买指数，抛指数”。也就是说偏高时可抛空股指期货，买进现货市场股票；相反，偏低时可以抛空现货市场股票，买进指数期货，这样做“属无风险套利”。
但由于股指期货门槛高，对散户有很大限制，很多小资金投资者担忧无法做套利。
“套利交易是一种相对低风险交易模式，只要资金充足，散户同样能够做套利。”吴桐表示，“在目前情况下，资金较充足的投资者可选择实力较强的期货公司进行合作，利用期货研发能力，制定较完善合理的套利交易策略。对普通散户而言，购买套利理财产品或投资采取套利交易策略的基金不失为好方法。”
一业内人士称，套利交易风险低，但利润也低，参与者一般情况下是大资金客户或机构。散户虽然进行期现套利交易的可能性很小，但也应该了解套利交易的机制和原理，密切关注市场是否已进入可套利区间。一旦出现这样的时机，散户应密切关注与沪深３００指数关联性高的蓝筹股和大盘股的盘面变化。
ＥＴＦ：套利时代的明星产品
如果一定要在套利时代找出一种明星产品，应该非ＥＴＦ莫属。
ＥＴＦ即交易型开放式指数基金，又称交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。
“ＥＴＦ作为一种对标的指数跟踪最好的上市交易型基金，是期现套利中最好的现货替代品。”吴桐对《齐鲁周刊》记者说。国泰君安证券济南永庆营业部市场营销部经理王春晓也称，ＥＴＦ套利相对于一般套利具有较高优势。它是利用ＥＴＦ建立现货头寸，不用缴付印花税、只需要考虑ＥＴＦ买卖佣金，成本相对较低。“由于特有的套利机制，ＥＴＦ能非常近似地模拟指数走势，利用ＥＴＦ套利更可行，而且ＥＴＦ不存在股票停牌问题，可很方便地实现套利策略。”
据了解，ＥＴＦ的二级市场交易类似股票，投资者可通过任何一个证券公司以现金方式买卖ＥＴＦ份额。ＥＴＦ二级市场交易的最小单位是一手，资金门槛低，小额资金即可参与。ＥＴＦ的收益源于指数波动，但不一定是单边上涨。
王春晓称，套利一般分为价差套利（又称瞬时套利），以及延时套利和事件套利。延时套利实行的是Ｔ＋０交易方式。通俗的说，是一级市场申购ＥＴＦ可在二级市场卖出；二级市场买入ＥＴＦ当日不能卖出，但可赎回篮子股票后卖出实现Ｔ＋０，或是二级市场买入股票不能卖出，但当日可申购ＥＴＦ，然后在二级市场卖出，实现Ｔ＋０。
方世圣算了一笔账，一手沪深３００指数期货合约价值在１００万左右，如做套利，需手里有１００万价值的现货。如果投资者买入５０ＥＴＦ的话，根据其目前２．３元的价格，只需买入４３万股，“５０ＥＴＦ的挂单都很大，买４３万股的话冲击成本很小，一般散户都可以做。”
也就是说，散户只要有２００万资金，１００万用来投资ＥＴＦ，１００万用来做一手期货合约，理论上就可完整地进行套利操作。但方世圣表示，投资者仍须为期货合约准备数量为保证金３—４倍的资金，以便在亏损时可以增加。
把握风险控制关，计算好期股合约合理价格
中国市场一贯有炒新传统，新品种上市后定价相对较高。业内普遍认为，股指期货上市初期一个月，特别是前几天，将存在大量套利机会。如果与均衡状况相比，期货价格大幅高于现货，投资者可采用“买现货卖期货”方式操作进行套利。
但股指期货毕竟不同于中小板和创业板，对国人来说仍是一种新产品，很多客户对如何在股指期货上赚钱没多大把握。近日，上证１８０ＥＴＦ屡出乌龙纰漏现象，说明证券公司管理有待提高，这也加重了客户的疑虑。
一资深分析师告诉记者，如果参与股指期货套利，首先就要过风险控制关，把握好极度低风险的套利机会。进行套利时，要注意计算期股合约的合理价格，计算无套利区间，确定是否存在套利机会。当市场存在股指期货价格和股指期货标的指数基差较大时，就有套利交易机会，理论价和实际价差越大，套利机会越大。
因股指期货属于新生事物，存在较大不确定性，套利交易对投资者资金实力、知识水平和研究能力也都提出很高要求，因此吴桐建议应选择研发能力较强期货公司合作，平时加强对股指期货和套利交易的学习和理解，有了很好的风险控制能力，才能在期货市场有所斩获。
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