易宪容：股市开始进入繁荣期

　　五一假期期间，证监会先后出台监管者的职位轮岗，重新分配监管权力结构;严厉打击内幕交易;降低市场交易费用;如何形成有效的市场竞争机制等股市新政。面对近日出台的一连串新动作，易宪容认为其中不乏挑战，“中国股市已经看到一些未来发展与繁荣的希望了”。

　　股市发展先得解决“拦路虎”

　　在郭树清担任证监会主席之初，易宪容便指出了国内股市的几项问题。

　　一般来说，金融市场的核心是信用，是给信用的风险定价。只不过，不同的融资方式采取不同的信用风险定价工具而已。而中国股市信用主要是来自于政府，因此其信用是由政府隐性担保的。

　　“当股市的信用是由政府隐性担保时，任何一个当事人过度使用这种信用是必然，因为他能够把这种过度使用信用的收益归自己，成本则让整个社会或他人来承担。在这种情况下，中国股市过度炒作也就是必然。”易 中国竞彩网 竞彩足球 足彩比分 竞彩网 竞彩宪容认为这便是中国股市内幕交易、违法乱纪等行为盛行的根源。

　　另一方面，由于政府对股市的主导，及股市的信用完全是由政府隐性担保，中国股市的制度安排与法律确立，不是通过公共决策的方式来获得，而往往是通过部门的方式来形成，整个中小投资者很难在这种制度规则确立的过程中起作用，并让其制度安排来平衡各方面的利益关系。

　　要打破当前股市不公平的利益格局，提振股市信心长期的艰巨任务，就要对当前股市法律制度全面清理。在此基础上，整个法律制度确立要通过公共决策方面来进行，而不是由少数部门来确定。不通过公共决策方式所形成 中国竞彩网 竞彩足球 足彩比分 竞彩网 竞彩的法律制度，要想平衡所有当事人之间的利益关系是不可能的，甚至于这些法律制度可能成了少数人谋取利益的工具。或这些当事人可能把其利益制度化，把以往非法的制度合法化。这是当前股市的一种基本倾向。如果这样，中国股市要得到长足的发展是不可能的。这就是当前中国股市所面临的第二大问题。

　　一向敢言的易宪容还提出一个响当当的问题：谁来监管中国证监会?

　　“一个没有受到监管与约束的绝对权力，一定绝对腐败。可以说，当前中国股市的公信力为何不能确立?有效的法律制度为何无法执行?为何中国股市的法律制度，能够让部门及个人利益制度化?”易宪容认为这一切都因为目前没有一种制 中国竞彩网 竞彩足球 足彩比分 竞彩网 竞彩度安排，对中国证监会进行认真的监督，不能通过这种监督来形成市场有效的激励与约束机制。反之，中国证监会既是市场运作的运动员，也是裁判。整个股市完全成了证监会的市场。在这种情况下，中小投资者只好退出这个市场。这种投资玩不起就不玩了。

　　郭树清的“板斧”砍开了繁荣通道

　　面对困难重重的股市，郭树清上任后希望对当前国内股市进行一系列的制度改革。尽管这些改革与市场要求还有不少差距，但是郭树清上任后的股市制度改革不能不说是有新意及有力度的。比如，监 中国竞彩网 竞彩足球 足彩比分 竞彩网 竞彩管者的职位轮岗，重新分配监管权力结构;严厉打击内幕交易;降低市场交易费用;如何形成有效的市场竞争机制等。“五一”假期公布的一些股市政策就是向这个方向前行。

　　然而，在易宪容看来，国内股市如不进行重大的制度改革，要建立股市之信心，要让国内股市发展与繁荣是不可能的。而这些重大制度改革，首先就是要弱化政府权力对股市的主导及干预，而这种弱化监管者对市场预期的影响，仅是监管部门职位轮岗是不能达到目的的。

　　“对于股市来说，公平公正的交易平台之所以重要，就在于股票是信息严重不对称标准化的合约。如果股市交易平台不是公平公正，那么市场也就无法存在公开透明的信息，处于劣势信息的投资者就有可能被信息强势者所误导甚至欺骗。”同样，易宪容认为交易平台的公平公正不仅意味着市场当事人所获得的信息是对称的，而且也意味着当弱势投资者的利益受到侵害时，有一套有效的保 中国竞彩网 竞彩足球 足彩比分 竞彩网 竞彩护其利益的补偿惩罚机制。比如，主板及创业板的退出机制，一方面中小投资面临上市公司退市要承担其个人财务责任，另一方面要有一套对上市公司严厉的惩罚机制，不能让这些上市公司退出市场之后一了百了。

　　其实，无论是上市公司退出机制还是新股发行制度改革，不仅仅在于挤出垃圾股，提高上市公司素质，更为重要的应该是建立起不同的上市公司卖出不同的价格。易宪容说：“市场不在于 中国竞彩网 竞彩足球 足彩比分 竞彩网 竞彩上市公司质量好坏，而在于上市公司的价格高低，通过有效的市场价格给出上市公司合理的定价。好的上市公司卖出好价格，差的上市公司卖出差的价格。这些都得益于有效的价格形成机制。就此而言，当前的新股发行制度改革还得进一步完善。”

　　在易宪容看来，郭树清上任后正在通过各种方式推行重大的制度改革，由此也让投资者看到中国股市之信心。当然，由于股市改革涉及到巨大的既得利益集团，他们往往采取不同方式来延缓这些改革，所以这些股市制度改革能否取得重大进展市场拭目以待，不过，“当前的股市已经看到一些未来发展与繁荣的希望了”。