曹中铭：要靠“釜底抽薪式”的改革整治股市

　　6月14日以来，中国市场流动性在两种因素叠加影响下，发生了“钱荒”，引起市场一片惶恐，股市随之大跌。对此，经济学人曹中铭称，自2009年以来A股表现一直低迷，这与市场制度建设本身存在缺陷有关，也与大小非减持套现有关，更与投资者对股市丧失信心有关。当然，上市公司大肆“圈钱”是在给股市釜底抽薪。特别是再融资，早已取代新股IPO成为上市公司的“圈钱”利器，使得市场一直不堪重负。

　　如何增强A股市场的影响力?曹中铭说同样要来个釜底抽薪式的改革才行，否则中国的A股不可能有未来。

　　中国足球和股市比“熊”的还差点

　　6月上证指数暴跌13.97%，创出2009年以来最大月度跌幅，在全球主要资本市场亦再一次“熊霸全球”。对此，作为独立经济撰稿人和财经专栏作家，曹中铭告诉记者：“中国足球和中国股市比‘熊’，那足球‘熊’得还很不够，完全败在了中国股市的手下。”

　　曹中铭告诉记者，5月中旬A股曾经有一波反弹，给投资者带来了希望，但随着步入6月份后指数不断跌破重要点位，再加上美国释放出退出量化宽松的信号，以及IPO重启传闻和银行间市场的“钱荒”等，诸多利空消息的叠加效应导致了今天的“A股市场不堪重负，从缓慢下跌演变为加速下跌”。

　　“对此，大家都在骂‘钱荒’。”

　　听记者说过，曹中铭称这与“钱荒”有关系，也没关系。关键是大格局让投资者们对股市缺乏信心。“特别是6月下旬，A股市场产生明显的‘异动’。其中6月24日、25日两个交易日盘中最大跌幅竟然超过5%，整个6月份上证指数大跌13.97%，全世界除了希腊，怕再也没有中国股市这么‘熊’的了。”

　　“不过话又说了回来，产生‘异动’的不仅仅只有股指，一些此前走势平稳的大盘蓝筹股同样出现异动。”有一天，就在上证指数冲高回落翻绿后的“关键时刻”，工行、中石油两大“巨无霸”出现神秘的超级买单。当天下午两点半后，工行股价在毫无征兆的情形下突然“被拉升”，并且还伴随巨额资金介入，委买量最高峰时曾达411.43万手，投入资金高达16亿元。中石油同样受到大资金的关注，某个时点委买量最高峰时曾达119.06万手的峰值。“按照当时的股价7.39元测算，投入资金不低于8.79亿元。正是在巨额买单助力下，工行与中石油当天以上幅5.51%和3.4%收盘，而在两只蓝筹股带动下，上证综指最终收盘上涨1.5%。”

　　“这是什么原因?是‘猫腻儿’的显现。”曹中铭说，没过几天，股市便开始暴跌，整个市场平均市盈率“重心”下移。以沪深300指数为例。在产生2009年以来新低的6月25日，沪深300指数成分股公司平均市盈率为8.5倍，与2006年以来的低位非常接近。即使剔除银行股影响，其平均市盈率亦不过11.2倍。10倍左右的市盈率，与成熟市场比基本上实现了“接轨”。但也必须注意到，所谓接轨也是市场付出巨大代价的结果。

　　“釜底抽薪”式革命应该启动了

　　“要增强A股市场的影响力，要在全球资本市场中掌控话语权与定价权，不融入全球资本市场显然不可能达到目的。”对于股市改革，许多人都在谈，曹中铭说光谈不行，得有实实在在的动作。“实际上，与成熟市场接轨是监管部门多年来努力的方向之一，也是A股发展的大势所趋。今年4月，证监会曾与包括MSCI在内的国际指数编制公司进行沟通交流，就将A股纳入相关指数的技术性问题进行探讨，该举措当时被市场解读为‘探讨A股国际化’。”

　　估值与国际成熟市场接轨了，但仅仅如此显然又远远不够，更何况是市场付出巨大代价换来的。曹中铭说近年A股市场低迷不振，是诸多因素合力的结果，具体表现为制度建设存在缺陷、市场监管缺失或缺位、违规成本低、投资者利益保护不到位等。“如果这几个方面不能协调发展，A股不可能有宁日。当然，对于违规操作、制度缺失，不下大决心解决，同样没有出路。”

　　曹中铭说无论汇金是否出手，无论监管部门出台怎样优惠政策吸引机构投资者入市，都不是让股市步出泥潭或引导股市走强的根本方法。对于目前的A股市场而言，需要的是一场彻底的“革命”，只有启动一场“釜底抽薪”式的改革，A股市场才会有未来。

　　“严惩像绿大地这样的造假上市者，《证券法》第一百八十九条需作出‘颠覆性’修改。对于欺诈发行上市的公司，不能再一罚了之，而是一经调查属实就责令立即退市，赔偿投资者损失，罚他个倾家荡产，并禁止其通过资产重组、借壳等方式重新上市，资本市场的大门永远对其关闭。”

　　对于大小非的疯狂减持问题，曹中铭认为监管部门大可规定限售期满后，所有大小非五年内不得低于发行价格减持。“如果这样去做，那些靠包装粉饰上市的企业，也就不会热衷于高价发行了。”

　　提振A股的方法并不少，关键在于监管部门是否有勇气与决心采取措施。“‘蜻蜓点水’式的改革，不仅让市场付出了巨大成本与代价，也阻碍了市场健康发展。A股估值与国际市场接轨了，但在严惩违规者、保护中小投资者等诸多方面，更需要接轨。”