经济转型期中国不需要过高增长率

　　所谓“二次探底”和“经济下滑”，不是对经济现状的合适表述。所探之底是２００９年第一季度６．１％之底，还是９％至１０％的中国经济潜在增长率之底？经济下滑，是像２００８年那样从上半年的１０．４％的增长，“滑”到第四季度的６．８％的增长，还是从第一季度的１１．９％“滑”到９％至１０％的潜在增长率？今年二季度之后中国经济增长率，可能都低于第一季度，但若以“二次探底”，“经济下滑”这些与危机相伴的字眼，判断正在走出危机的中国经济形势，无疑会产生误导效应。

　　更重要的是，中国不需要过高增长。去年四季度，经济增长率实际达到１１．７％。今年一季度“ＧＤＰ”增长１１．９％。如果今年第二季度乃至全年延续一季度那样快速增长态势，全年经济增长可能超过９．５％至１０％的现阶段潜在经济增长率，就会出现经济偏热。

　　要小心了，推动超过潜在增长率的更高增长，可能引发通胀恶化。经济学理论证明，在经济处于潜在增长率时，刻意推动更高增长，可能推动更大投资，过大投资需求一定会增加过多货币供应，推动短期总需求偏离潜在增长水平，工资水平也会相应上涨，价格势将偏离均衡水平上涨。如果短期内充分就业的均衡水平不能提高，这种偏离产出均衡水平的状态就是不稳定的和不能持续的，很快不得不在新的价格水平上回到原来充分就业的产出水平。这时如果继续增加货币发行，上面的过程就会重复，结果就是价格水平不断上升，通胀形势在循环中不断恶化。

　　推动超过潜在增长率的更高增长，也是资源消耗的低效率增长。去年，我们以３２％的投资增长，获得了８．７％的经济增长，粗略匡算一下，大约４％的投入收获１％的产出，显示中国经济处在规模递减状态。如果继续推动更高增长率，可能需５％甚至更高投入，才能有１％的产出。这种资源消耗型增长非但不可持续，也与刻不容缓的转型战略相背离。在由技术进步推动的潜在经济增长率改变之前，推动这种低效率的高增长，后患无穷。

　　再说，第一季度平均固定资产投资增长２５．６％，房地产投资增长３５．１％，超出平均固定资产投资增长９．５个百分点。超过潜在增长率的１１．９％的增长，相信房地产投资驱动是个主要加速器。而房地产在严厉调控政策下降低增长速度，将超过潜在增长率１１．９％的增长拉回９．５％至１０％的潜在增长水平，是今年经济平稳运行目标实现的关键之一。

　　实现今年潜在增长率的平稳增长目标，可以得到政策和外部环境改善的支持。７．５万亿新增贷款加上去年未使用的银行信贷，能保证２５％的固定资产投资增长。在各种刺激消费增长的财政政策推动下，消费保持１５％至１６％增长水平完全可以预期。不过，对５月出口４８．５％的增长不能盲目乐观。在去年同期平均超过２５％的出口负增长基础上，今年同比高增长数据，并不能说明出口在非常强劲地恢复。如果叠加欧洲主权债务危机带来全球范围内产生的影响，全年出口增长平均预期需要有所调整。

　　
左小蕾 银河证券首席经济学家，亚洲管理学院副教授、新加坡国立大学经济统计系讲师，美国伊里诺斯大学经济系计量经济学顾问。在汇率和利率机制的改革的重大问题等方面做过深入研究。