热钱跑了

　　2012年成为流动性的一个拐点，乃20年未有之大变局。

　　中国流动性宽松的时间点，应该从2001年中国加入WTO开始。这一年中国经济开始融入全球市场，并很快成为世界工厂，包括境外短期看多中国经济的热钱也进入中国，这些资金作为数额庞大的外汇占款作为基础货币投放市场，形成了持续多年的流动性泛滥局面。

　　而这一幕正在终结，这从以下三层现象可以看个明白：首先，外贸顺差开始减少，有些月份甚至出现逆差;其次，外汇储备开始负增长，外汇占款增长幅度下降，人民币兑美元汇率连续跌停;最后，商业银行售汇大于结汇，人们更愿意拿美元资产，而不是人民币资产。

　　而这些现象反映在实体层面就是热钱的大量外流。

　　地下钱庄与人民币贬值

　　当袁亮(化名)卖掉自己的企业，手上多了一堆人民币的时候，他的心就更慌了，因为最近他总是从网络上看到关于人民币兑美元跌停的消息，而且存在银行利息也很低，物价上涨严重，怎么办?

　　他在银行的客户经理给他出了主意：一部分换成美元，然后放在香港。

　　袁亮告诉记者，现在像他这样的人越来越多了，国内做生意经营环境不好，税收也重，工人工资涨得厉害，还不如变现，再看情况。他还说，现在他周围的很多老板朋友都这样做，有些已经全家都出去了。

　　“热钱怎么进来的，就怎么走。”一位对热钱长期进行跟踪研究的学者这样告诉记者。正是因为热钱的来无踪、去无影，才给监管部门造成了很大的麻烦。不过可以肯定的是地下钱庄是热钱流出的一个主要渠道。

　　地下钱庄其实也帮助了袁亮们，当把自己的资产变成人民币后，如何把人民币变成美元，在目前资本管制的情况下，也是一个难题，当他就这个问题咨询中国银行一位客户经理时，中行的这位经理说，不行，行里规定一个人每年能换美元的额度只有5万美元。

　　那怎么办呢?这位客户经理说，虽然银行能给你的美元是有限的，但是你可以去找黄牛，中国银行北京某营业部门口就有许多黄牛，他们能够提供你所需要的美元，是通过地下钱庄走的，不过收费要高一些。

　　袁亮果然在北京中行一家营业部门口碰到了几个黄牛蹲在人行道上，袁亮刚一走近，一名中年男子就上来搭讪，“外汇要么?”他们收费也比较低廉，换美元是每换1万美元，手续费400元人民币，港币则每换1万港币，手续费300元人民币。这些黄牛，要多少美元他们都能满足。

　　“虽然卖掉了企业，但我现在还不想移民，毕竟中国还是自己的根基，今后的机会还很多，希望能够再爬起来。”袁亮说。

　　他告诉记者，今年自己的公司赢利下滑严重，最近几个月利润都是负的，挺的时间越长，亏的越多。他干脆把员工辞了，卖掉设备，只留个电话，有生意的话可以和朋友一起做，没生意呢，就歇着。

　　他身边的很多做公司的朋友都和他一样，关了公司，有些移民到国外了;有些在国外买了房子，把子女办出去，自己还留在国内;还有一些移民出去了，但是国外也没机会，又回来等机会了。

　　移民，转移财产，这在中国改革开放后不是一个稀罕事，不过这次有些不同，因为产生了不同的预期，市场上越来越多的人开始预期人民币升值的步伐可能已经停止，而人民币贬值的可能性更大。

　　千亿美元的趋势性出逃

　　热钱流出的另一条路径就是所谓的“负债本币化，资产外币化”已经成为趋势，很多人会以人民币资产抵押，国内借贷并去海外投资，通过货物和服务贸易的转移定价出去，这不是很难。

　　分析人士认为，这条路径也具有一定的风险，如果海外投资收不回来，则可能导致国内金融机构的坏账。

　　资金流出的另一条路径就是旅游消费，一位刚从美国旅游回来的人士告诉记者，他走过的地方到处是中国人，中国人消费太厉害了，每个景点、每个旅行社都是中国人的团，美国现在缺的是高级宾馆和旅游大巴，在美国奢侈品商店挤满了中国人，欧美商店的奢侈品被中国人抢购一空。

　　从结售汇数据中可以看出来，人们开始热爱美元。而国家外汇管理局统计数据显示，2012年6月银行代客结售汇逆差35亿美元，其中结汇1295亿美元，售汇1331亿美元。这是继4月份以来年内第二次出现逆差。

　　大唐电信集团总会计师接受媒体记者采访时表示，现在企业在海外市场都直接向银行贷美元，尽量不拿人民币，“美元在升值，企业当然更愿意拿着美元资产，大型的跨国企业对资金的管理尤其严格。”

　　这也就难怪近期一些中等城市的中国银行营业部出现了美元现钞短缺的现象，以前在额度内兑换美元都比较容易，但最近发生了需要等上几天的情况。

　　这种情况反映在数据上是从2011年四季度开始，就出现了外汇占款连续3个月的净减少，这是自1998年外汇占款开始高速增长以来从未见过的现象。

　　按照国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠的计算，仅今年6月份，热钱就大约流出了359亿美元。其具体算法是，用“月度外汇占款-月度货物贸易顺差-月度实际利用FDI增量”的简单方法，就能大体估算出短期国际资本流动。6月外汇占款增长490.85亿元，扣除当月贸易顺差317亿美元和FDI额度120亿美元，当月热钱流出359亿美元。与上月240亿美元相比，再次扩大了单月热钱流出规模。

　　而宏源证券首席宏观分析师范为的测算则为目前每月大概流出1000亿美元。他的计算过程也比较简单：中国外汇储备在2012年一季度末为3.305万亿美元，第二季度末为3.24万亿美元，整个二季度外储相比第一季度减少了650亿美元。但是，第二季度的4月份贸易顺差是184亿美元，5月份贸易顺差是186亿美元，6月份贸易顺差是317亿美元，合计贸易顺差达687亿美元。再加上今年二季度近300亿美元的外商直接投资流入，这样将近有大约1000亿美元以上的热钱可能流出了中国。

　　下一站，美国?

　　在这个经济高速发展的时代，陈伟(化名)无疑是处于金字塔顶尖的那一批富人，他是一家私募股权基金主管合伙人，在今年7月份时，花了1000多万美元购买了一套纽约曼哈顿的高级公寓。“我们那个公寓项目30%都是中国买家。”

　　过去，源源不断的资本流入推高了中国的资产价格，人民币升值预期强烈，人们倾向于拿人民币资产。如今，他们开始担心投资的回报率和财富安全，纷纷把手中的人民币资产抛售，换成美元资产。

　　为何资本撤离中国?这背后的情况很复杂，陈伟选择在此时投资美国资产的原因很简单，“看衰国内经济增长前景”。陈伟一脸郑重地告诉记者：“一旦情况不好，立马撤。”

　　胡润百富榜创始人胡润的观点是，中国的富人正在寻求让自己的财富多样化，他观察到中国的企业家正在投资商业房地产和股票，并在房地产领域进行个人投资，主要是在美国和香港，他认为未来10年可能将继续保持这一趋势。

　　资金外流的部分原因或许可以归咎于中国企业家正在走向海外，跨境投资活动增多。今年，浙江一位私人企业老板关闭了国内的工厂，转而投资加拿大一家上市公司，一位外资银行家给这位私企老板提供了咨询服务，他表示：“他在国内市场不好挣钱，相比而言，国外的经营环境和资产都比较便宜，有合适的利润空间和投资价值。”

　　上述人士告诉记者：“企业是哪个地方便宜、有利可图就去哪里，民营企业关闭潮早已有，而一些大的跨国企业也在撤离，背后的原因，比如投资环境恶化，人力、物流和隐形成本在上升，都在挑战企业利润。”

　　这位人士认为，过去中国经济依靠出口带动经济增长，很多企业卖的是海外市场，原本就是微利，一旦海外市场疲软，没有税收优势、产业无法成功升级，就只剩下关门一条路。如同多米诺骨牌一样，负面影响已经体现在今年上半年银行的财务表现上。

　　数据说明现实的险峻，中国银行业形势已经从年初的“暴利”走向“危险”境地。根据8月15日中国银监会公布的数据，中国内地商业银行第二季度不良贷款余额4564亿元人民币，按季增加182亿元。其间，不良贷款率维持首季0.9%，净息差按季收窄0.1%～2.7%。

　　在一些富人和企业家想办法把资金转移到海外的同时，一些境外投资者也正在将资金抽离中国。

　　今年3月至今，美国消费品巨头佳顿、卡特彼勒等世界500强企业将部分产品从中国代工企业撤走;福特汽车公司将1.2万个工作岗位从中国和墨西哥迁回美国;星巴克把陶瓷杯制造从中国撤回到美国中西部;7月18日，体育服装巨头阿迪达斯宣布关闭在华的唯一全资工厂。

　　陈伟分析道：“现在避险需求明显，出于风险多元化控制的考虑，资金将会流入安全的环境。这不仅仅是中国一个国家面临的问题，现在资金都在从新兴市场流回美国。”

　　专家分析认为，中国过去经济高速增长主要得益于低廉的劳动力成本、强大的出口能力和源源不断的资金流入。“优势还在，只不过中国的这些优势正在逐渐消失。商家转移资产是为了控制风险，降低成本，使利润率不下降。”陈伟说：“今年5%的企业撤走不做了，明年可能是10%，后年也许30%，到时你会发现突然某一天就到一个经济无法忍受的极限了。”