山东中小板的“七年之痒”

　　2004年6月25日，中小企业板在深圳证券交易所正式开市。“新和成”等八家公司首批挂牌交易。如今七年过去，中小板上市公司已经达到了589家，市值超过3万亿。

　　统计显示，今年以来，中小板个股中有500只出现下跌，为股市下跌重灾区。山东中小板上市企业也未能幸免，多只股票出现下跌，且出现“华东数控高管套现、最高减持或达3.85亿”的新闻。

　　山东中小板是否遇到“七年之痒”?又痒在哪里呢?

　　山东中小板成跌幅重灾区

　　6月17日，张守德在和讯网上看到这样一则消息：市场传闻山东威达与中远集团正合作研发船舶压载水处理技术，公司回应关注公告。张守德点开网页快速浏览：七年了，从公告到新闻，乃至小道消息，只要看到“山东威达”或者“002026”的字样，张守德几乎下意识的关注。

　　2004年是中小板元年，7月27日，山东第一支中小板企业山东威达在深交所挂牌上市。当时的山东威达每股发行价格为8.68元，开盘当日便大涨24.19%。

　　彼时，张守德已在A股市场沉浮良久。他坚持“出名趁早，炒股看新”的原则，义无反顾的冲进中小板市场。8月23日，张守德以每股9.05元的价格买入数千股山东威达。

　　山东威达属于机械行业，以专业制造各类钻夹头而闻名，产品主要有扳手钻夹头、手紧钻夹头、自紧钻夹头、自锁钻夹头共四大系列，二百多个品种。其生产的“孔雀”牌和“威达牌”系列钻夹头，在行业内地地位相当于啤酒中的青啤。

　　当然，张守德选择山东威达还有一个近乎偏执的原因，他认为省内首支中小板股票总会受到一些若有似无的照拂，那么持有者估计也不会有太大损失。

　　七年间，山东威达走势温吞，不过也不算吝啬，目前，其向A股流通股东派现七次共0.43亿元。同时，张守德还入手了山东如意、烟台氨纶、保龄宝等中小板企业股票，这些股票市盈率在16到20之间，发行价格在20元内，与现在动辄百元的新股不可同日而语。

　　张守德发现，如果说2008年金融危机导致股票下跌的话，那么今年中小板企业应该算是遇到了“七年之痒”。拿保龄宝来讲，这家诞生在“功能糖之乡”德州齐河的公司在2009年8月28日以每股20.56元的发行价上市，一路上扬，到翌年一月中旬，攀升到49.60元的价位。然而此后整个2010年至今却跌跌不休，不久前竟然走出了17.85的最低价位。

　　其实，感受到“痒”的并非只有张守德与保龄宝。

　　6月25日，中小企业板度过成立后的第七个生日，如今的中小板上市公司已经达到了589家，市值超过3万亿。然而据统计显示，今年以来，共有1582只股票出现下跌，其中深市主板占了291只，沪市主板有570只，合计占比54.42%。中小板个股中有500只出现下跌，创业板也有221只出现下跌，合计占45.58%。也就是说，84.9%的中小板个股今年出现了下跌，成为股市重灾区。

　　最初“打江山”的亢奋褪去，企业怎么走?

　　山东诸城的高田至今记得2010年1月6日，自己所在的企业得利斯在深交所中小板上市，每股发行价格为13.18元，当天报收23.98元，涨幅高达81.94%。那是高田印象中得利斯最辉煌的一天，它是当年第一支挂牌股票，也标志着山东上市公司正式迈入了百时代。

　　同时，中小板的造富效应正在显现，当然，这个“富”自然绝少出现在散户当中，而是指企业家，他们依靠多年的积累成就一家企业，再借助资本市场的魔力，快速完成财富的几何级增长。据不完全统计，仅2009年IPO以来，全国新上市的百余家中小板公司就催生了超过300位亿万富豪。

　　山东也是如此。比如2010年上市的杰瑞股份，其股价突破100元，最高冲到153元，成为我省中小板企业首只价格超过百元的股票。优异的市场表现让杰瑞股份董事长孙伟杰以23.85亿元的财富一举进入当年山东富豪榜的前十。此外，杰瑞股份副董事长王坤晓所持股份对应财富为16.32亿元，董事刘贞峰财富为12.76亿元，均排名靠前。股东吴秀武，董事、副总经理刘东也都进入了富豪榜。杰瑞股份成为中小板造富的典型代表。

　　“中小板上市的企业大多带有科技色彩，其本身便具有良好的成长性，在企业管理、发展理念方面似乎更新鲜一些。”申银万国分析师钱启敏认为，中小板企业在不同领域各领风骚，民营企业成为绝对主力。孚日股份是亚洲最大的家纺生产企业;烟台氨纶是我国规模最大、技术水平最高的芳纶企业，公司生产的新一代高弹性合成化纤——纽士达氨纶填补了国家高档化纤品种空白;九阳股份多年来一直稳居豆浆机行业龙头老大的地位，并且占据了小家电领域的半壁江山;保龄宝是国内第一家实现低聚糖工业化生产的厂家，开创了行业的先河，也是目前实际产能最大的供应商。

　　同时，一个值得注意的现象是，自2004年到2009年末，五年间山东不过有23家企业登陆中小板。进入2010年，山东中小板上市掀起高潮，积成电子、杰瑞股份、齐星铁塔、滨化股份等各行业龙头企业纷纷登陆资本市场。据山东省金融办提供的数据显示，截止6月10日，山东共有境内上市公司137家，中小板已达到50家，其中26家成立于2010年之后。

　　“初期中小板与主板的不同，类似于现在创业板与中小板的不同。拿中小板老八股来讲，无论‘大族’还是‘新和成’，都是当时主板上找不到的领域，但现在中小板与主板在行业上几乎类似，倒是创业板出现了华谊兄弟。”国泰君安分析师边风炜认为，2004年中小板成立到金融危机之前是企业成长的黄金时期，外部环境优良，企业自身发展也劲头十足，但是，在最初的亢奋过去之后，中小板本身便涌现出一系列问题。另外，中小板企业的打江山的过程完成，将进入“守江山”阶段，“接下来很难再现之前的发展高速”。

　　宁愿理财，不投实业

　　在中小板开板7周年之际，中小板上市公司的经营活动流动资金出现了“大旱”。

　　根据Wind数据统计显示，截至今年一季度末，中小板上市公司的“经营性现金流净额与营业收入的比值”为-27.61%，这个数字意味着中小板上市公司在经营活动中的现金流净额，不仅是负数，而且占到了当期营业收入的三成左右。

　　“一般来讲，如果现金流净额赤字占到了所有营业收入的三成，上市公司当期营业收入的有效性就值得怀疑了。”一四大会计师事务所的合伙人说道。他指出占比越高，对企业今后主业经营的资金桎梏越大。

　　中小企业手中真的缺钱?

　　在济南县西巷南端，中小板上市企业新郎希努尔接手的一座著名烂尾楼开始了进一步装修。外围的广告牌上写着：“济南旗舰店即将开业”，完全是一副“不差钱”的架势。数据显示，截至今年一季度末，山东没有一家中小板公司的货币资金为负值。相反，不断有上市公司的闲置资金或因无主营业务可投，纷纷杀入了“理财产品”。今年二月，山东威达发布公告，拟利用循环累计不超过人民币八千万元的闲置资金进行低风险的银行理财产品投资。

　　值得关注的是，每家上市公司均表示，买理财产品的资金来自于上市公司自有资金。“但用募投资金置换出自有资金，其实是很方便的手法。”一投行人士说，“比如之前用自有资金先投入募资拟投项目，待募资到位后，再进行置换。而且很多上市公司都在这么做。”

　　“中小板企业最大特点是民营，且多是家族企业，他们更注重将利润输送给自己的家族或担保，而公司的独立董事基本‘不懂事’。”中国董事学会常务理事朱长春建议改进中小企业板制度，单独设立股市的廉政公署，使中小板上市企业能够对股民负责，而非将上市当作圈钱的工具。