青啤：第一股的财富力量
■山东上市公司２０年·市场
１９９３年上市到现在，青啤走过了１６年的资本运作之路。近日，《齐鲁周刊》记者对青啤相关人员进行采访，发现青啤的资本路线图展现了中国企业对资本游戏从陌生至熟稔的过程，其发展关键节点值得借鉴和深思。
“李主内、彭主外”的默契
“从香港联交所成立那天起，所有公司上市都是开香槟酒庆祝，唯独青岛啤酒上市这一天，开的是青岛啤酒！”被称为“Ｈ股之父”的首任中国证监会主席刘鸿儒著书回顾中国证券市场发展时这样写道。
１９９３年７月１５日上午１０时，香港联交所大厅内，当彩色显示屏上跳跃出一个崭新的证券代码“１６８”时，大厅内爆发出热烈的掌声。青岛啤酒股份有限公司的Ｈ股股票在香港挂牌上市，这是第一家来自内地的上市企业，从此拉开了中国企业海外上市的帷幕。
其后，青啤又在国内成功发行１亿股Ａ股股票，每股发行价６．３８元人民币，通过上市，青啤共募集资金港币８８９００万元，人民币６３８００万元，折合人民币总共为１６亿元（按１９９４年１月１日汇率折算）。
然而，上市所募集到的资金却并未被积极利用，除１．２６亿引进了４条啤酒生产线外，其余的钱被存进银行，直到１９９８年尚有上市结余６个亿。据后来青啤董事长金志国回忆，上市前三年青啤的利润根本不是经营利润，而是银行存款带来的利息。
这一情况直到１９９６年才结束。具有丰富决策经验和较高决策水平的原青岛市计委主任李桂荣出任公司董事长、具有丰富的市场营销经验的原青岛大洋食品集团董事长兼总经理彭作义出任公司总经理。两人分工明确，李主内，彭主外。彭所主导的最激烈的收购集中在１９９９年和２０００年，在此期间，青啤接连吃掉了３０余家啤酒厂。这种在资本市场纵横捭阖的霸气使得彭作义得到了“彭大将军”的美称。
金志国与青啤的国际化
如果彭作义没有突然辞世，现在的青啤也许是另外一番模样。彭生前不断强调“要对收购企业进行有力整合”，但却没来得及把整合的要义交给下任，只留下一个巨大的框架图便匆匆离去。
这时候，一直被称为“沉默掌权者”的李桂荣开始成为核心人物。他一面稳定人心，一面确定金志国成为新掌门人。金志国接手青啤后，便将彭作义“做大做强”的发展思路调整为“做强做大”。
金志国的思路调整或许也出于无奈：之前狂飙突进的收购大战中，“快速吃进”的扩张策略带来巨大的资金链压力：２００１年青啤中报显示，公司负债比率高达５６％，而在关键的现金流方面，如果不考虑融资，已经连续两年为负数。
２００２年１０月２２日，青啤与世界最大的啤酒生产企业美国安海斯－布希啤酒公司（ＡＢ公司）签署了战略投资协议向ＡＢ公司定向发行７年期、总金额为１４．１６亿港元的强制性可转换债券。为避免对公司股本和每股收益形成较大摊薄而影响股东权益青啤设计了７年期、分３次转股的方案。全部转股后ＡＢ公司将持有青啤公司２７％的股份并将按比例进入青啤公司董事会、监事会及下设的专门委员会青啤的治理结构更加开放透明，青岛啤酒的国际化进程得以大步提速。这也成了金志国时代最为漂亮的一次资本运作。
其实，青啤与ＡＢ早就有资本关系：１９９３年青啤在香港上市时，作为百威品牌的拥有者ＡＢ公司，通过巧妙的安排购得了青啤５％的股份。上世纪９０年代初，百威曾与青啤就深层次合作进行过谈判，但由于百威要求控股，又与当时的政策相违背，合作未能达成。
品牌保卫战
当然，青啤在资本市场也并非一帆风顺，有时候甚至让人为其捏一把汗。
２００８年，两大国际啤酒巨头英博和ＡＢ合并成为新英博，所持有的２７％股权被纳入其全球资产出售名单中。而觊觎青啤多年的朝日啤酒有意收购这些股份。倘若收购成功，青啤将无法避免丧失自主权的命运，而这一幕，已经在中国资本市场上无数次上演。
为了化解青啤存在的股权结构风险，金志国筹划了两件事：一是对新英博施加压力，让其只卖１９．９９％股权给朝日啤酒；二是极力促成陈发树接手剩余７．０１％股份。
据了解，“新华都”董事长陈发树是金志国在中欧国际工商学院的同学兼密友，两人经常一起打高尔夫球。自从陈发树听说“中国私募教父”赵丹阳重仓持有青啤Ｈ股后，多次跟金志国提出也想购买一些青啤Ｈ股以作财务投资，金志国每次都笑着让他等。这一次，金志国打电话给陈发树说：“是时候了。”
金志国将青啤２７％的股权一刀两断朝日与陈发树各占１９．９％及７．０１％。随着国内投资人陈发树出手使民族品牌、民族资本占有比达到了３７％第二大股东不到２０％整个股权结构性的风险得到了很大调整。而朝日啤酒如果想要获得青岛啤酒１９．９％的股权也必须做出“不再增持青啤股份”的承诺——沸反盈天的青啤股权之争终于落下帷幕。
相关阅读:
|