名家23PK：明年股市将会如何发展？

吴晓求，著名经济学家，中国证券理论的奠基人，著有《紧运行论》、《社会主义经济运行分析》、《中国资本市场分析要义》、《市场主导与银行主导：金融体系在中国的一种比较研究》等，现为中国人民大学金融与证券研究所所长。

明年大盘２５００－４０００点

□吴晓求

　　目前经济增长已全面进入复苏阶段，经济主体信心已经恢复。２００９年我国ＧＤＰ增长率预计将达到８．３％，ＣＰＩ同比已经筑底并有缓慢上升迹象，ＰＰＩ已趋稳，工业生产回升加快，企业利润降幅收窄。国内投资需求强劲增长，消费需求稳步增长，出口出现企稳迹象。城乡居民收入提高，财政盈余有所下降，货币供应量增速快速上升，贷款大量投放。

　　伴随着经济的强劲复苏，２００９年上证指数最高曾达到３４７８点，比２００８年底的１８２０点上涨９１％，接近翻番。进入８月份后，资本市场呈现出大幅波动。近期上证指数在３０００点左右波动，进入了收益—风险均衡区。对宏观经济政策预期的调整、大规模融资的担忧，经济前景仍存在的不确定性，市场投资主体结构的行为特点以及国际金融市场变化和美元贬值预期，是引起近期市场波动的主要原因。

　　影响明年资本市场变化的因素有很多，其中最大因素是融资压力，尤其是银行为补充资本充足率所要进行的再融资行为。预计明年的信贷规模是７万亿左右，这将消耗３５００亿元的核心资本，其中上市银行占７０％左右，而现在上市银行的资本充足率已接近监管要求，明年上市银行增发规模预计将在３０００亿元左右，再加上其他行业的增发融资，对资本市场来说确实是一个大压力。

　　明年经济增长或将保持在９％以上的速度。今年“扩内需、促增长”的目标决定了只能采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策，而明年“调结构，防通胀”则意味着财政政策或依然积极，但货币政策将向中性发展。房地产价格与股票市场的价格对整个经济的影响不同，房地产价格的上涨会挤压内部需求，应适当控制房地产价格；而股票市场价格的适当上涨则有利于内部需求的扩张。因此，２０１０年中国资本市场将呈现出宽幅震荡、总体上升格局，运行区间将在２５００点至４０００点。   

龚方雄，摩根大通中国投资银行副主席，负责统筹摩根大通中国区信贷利率市场、证券及经济研究工作。美国沃顿商学院金融经济学博士、费城坦普尔大学物理学硕士，加盟摩根大通前任职于美国银行长达七年。此前，曾于美国纽约联邦储备银行担任经济师。

股市推力转向基本面

□龚方雄

　　近期Ａ股市场持续走弱，并没有出现市场期待的年末行情，而是掉头向下，其主要原因在于近期美元的小幅上涨。由于目前全球经济的同步性，美元持续走弱时，商品、股票、债券市场全线上涨；而当美元上涨时，这些市场则下跌。这表明市场和美元的关联性很强，而这种高关联性是不健康的表现。

　　从全球来看，目前市场正处在由流动性支撑切换到经济基本面支撑的阶段。这种切换非常重要，如果切换成功的话，市场和美元的关联性降低，市场推动力将转换为基本面。但这个切换过程并不会太顺利，美国１１月的宏观数据很好，但是后面可能会有波动，这样基本面支撑就不会很快切换成功。预计这一切换会在明年２月到３月完成。

　　对于Ａ股市场，市场推力是否能切换成功的另一个重要因素，在于房地产政策调控是否得当。房地产市场牵一发而动全身，政府能否有效地调控土地价格是解决房价上涨的关键。如果土地价格被抑制住了，投资者应该买入地产股，因为开发商的主要成本被控制住了，将有利于开发商。目前房地产市场并不存在多少泡沫，明年房价再上涨５％—１０％是正常的。

　　基于流动性和房地产政策因素的判断，预计Ａ股明年上半年应该还会震荡上升，但不会像市场预计的那么乐观，高点应在３６００点。建议关注消费板块，因为消费的不确定性最小。

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股市里的鲁股一百单八将

　　来自山东省证监局相关会议的消息称，目前山东省在境内股市上市股票已达１０８只，２００９年成为山东上市公司增长最快的一年。

　　据悉，目前山东辖区共有境内上市股票９６只，另外青岛市辖区还有１２家上市公司。截至今年１１月底，山东辖区上市公司总股本为５６３．３６亿股，较年初增长１０．４％；总市值为７９５３．７亿元，较年初增长１３０．８％。今年１—１１月份，辖区有２家公司首发上市，７家上市公司完成再融资，累计融资１２５亿元；有１２家上市公司公告并购重组预案，并购重组标的额达到３０６亿元。目前，辖区有８家公司已过会待发行上市，近日还有２家公司将要上会，另有２３家公司已报送ＩＰＯ申请发行材料，有２０家上市公司已公告再融资方案。

　　山东省证监局有关负责人表示，山东辖区尚没有一家在创业板上市的公司。目前创业板上市公司的平均市盈率为５７倍左右，可见创业板的募资效果，建议山东境内有条件的企业积极申报创业板。但上市公司也存在一些问题，部分公司因经营不善存在较大风险隐患，从经营情况看，今年前三季度，辖区上市公司共实现营业收入２３００．６亿元，同比下降２０％，降幅高于全国４．１％的平均水平；实现净利润１１９．６亿元，同比下降３８．３％，降幅高于全国１％的平均水平；净资产收益率５．７％，同比下降４．５个百分点。

　　对于上市公司信息披露方面，山东省证监局相关人士指出，上市公司面对去年四季度以来的复杂经济形势，坚持规范运作，信息披露主动意识增强，管理层与独立董事的沟通增加，审计委员会的监督作用得到逐步发挥，上市公司整体信息披露质量有所提高。同时，部分公司在信息披露和规范中存在的一些不容忽视的问题，提醒继续予以改进。