A股市场推出熔断机制需取消涨跌幅限制

　　对于中国的A股市场，随着熔断机制的推出，有关制度也需要加以完善。比如，推出熔断机制必须实行T+0交易。否则，熔断机制可能加剧对中小投资者利益的损害。因此，这里涉及到一个T+0交易制度的推出问题。又如，推出熔断机制，也让目前10%涨跌幅制度的意义大打折扣。因此，在推出熔断机制时有必要放宽或取消涨跌幅的限制。

　　目前看，熔断机制要正视引入到A股市场了。

　　9月7日，上交所、深交所和中金所已经就引入熔断机制事宜，联合发布了《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》，向市场公开征求意见。按照常规，这就意味着熔断机制很快就要正式在A股市场推出了。

　　相比发达国家的股市，中国股市20多岁的年龄还仅仅相当于一个少年，而这个少年此刻正牵动着父母乃至亲友甚至旁观者的心，救市的必要性毋庸置疑，而在执行层面上，拉住哪个臂膀才能真正走出泥潭，是中国股市这个少年以前几乎没有遇到过的问题。因此，对于一个系统来说，真正的风险往往不是风险本身，而是面对风险时的单向思维。缺少质疑维度的解决方案，至少失去一道可以预置的检验阀。如今这个阀门来了，能起到作用吗?还不好说。当然，在总结本轮股灾教训的基础上，参照国外市场成熟的做法，把熔断机制引入到A股市场，这是很有必要的。不过，在引入熔断机制的问题上，还是不能操之过急。在这个问题上，三大交易所的做法让人觉得有些仓促。实际上，9月6日深夜，中国证监会负责人还在以答新华社记者问的形式发表谈话，其中提出证监会将研究制定指数熔断机制方案。而第二天，也就是9月7日，指数熔断机制的相关规定之征求意见稿就出台了，这样的速度固然“神速”，但投资者难免担心该征求意见稿的出台是否有些考虑不周。

　　其实，股市熔断机制的推出大可不必操之过急。虽然三大交易所急于推出熔断机制有维稳之意，但实际上在经过了近期的两轮股灾之后，上证指数已经暴跌了45%，股市继续连续暴跌的可能性很小。正如央行行长周小川近日在二十国集团(G20)财长和央行行长会议上所表示的那样，股市调整已经大致到位。更何况在中金所连续念“紧箍咒”之后，目前股指期货的投机炒作受到了极大制约。因此，从目前的市场情况来看，推出熔断机制并非是当务之急，股市维稳也不应依赖于熔断机制的推出。

　　不仅如此，就三大交易所发布的联合通知来看，即便目前情况下推出熔断机制，其对于救市、对于维稳的效果也是有限的。根据联合通知精神，引入指数熔断机制，拟以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，设置5%和7%两档指数熔断阈值，触发5%熔断阈值时暂停交易30分钟，触发7%熔断阈值时，暂停交易至收市。

　　可见这里的一种熔断，无非就是暂停交易30分钟或暂停交易到收市。

　　就笔者理解，这样纯粹意义上的熔断，缺少实际的救市与维稳意义。因为从5%的暂停交易来说，甚至有可能引发市场的恐慌性抛售。而触发7%熔断阈值暂停交易至收市，这也不能改变投资者恐慌的局面。因为即便没有熔断机制，股市每天的交易也会在收市后自然熔断，但第二天开市时，股市该跌时还会照常下跌。因此，这种纯粹意义上的暂停交易并无实际意义，无非只是把指数的日跌幅控制在7%以内。而即便没有熔断机制，日跌幅超过7%的日子也是不多见的。

　　实际上，从救市与维稳来说，是不能单独依赖于熔断机制的。

　　熔断机制只能是整个救市机制的一个组成部分。包括对本轮股灾的反思，也不能只是停留于推出一个熔断机制的基础上，而应该是推动整个救市机制的推出。也就是说，熔断机制的推出要与整个救市机制同步推出，这样才能更好地发挥熔断机制的作用，比如当股市下跌中连续两天触及熔断时，应放缓IPO发行，连续5个交易日内有三天触及熔断时，应暂停IPO，暂停再融资，救市基金进场维稳。或者即便没有三天触及熔断阈值，但股市从高位下跌幅度达到30%时，也应自动开启救市机制。而整个救市机制的建立，需要有足够的时间。

　　除此之外，随着熔断机制的推出，有关制度也需要加以完善，比如推出熔断机制必须实行T+0交易。否则，熔断机制可能加剧对中小投资者利益的损害。因此这里涉及到T+0交易制度的推出问题。又如，推出熔断机制，也让目前10%涨跌幅制度的意义大打折扣。因此，在推出熔断机制时有必要放宽或取消涨跌幅的限制。再如，在推出熔断机制背景下，投资者的风险对冲问题。如果投资者不能通过股指期货来锁定风险，熔断机制有可能加剧投资者的损失。因此，这就涉及到中小投资者参与股指期货的门槛设置问题。而要解决这些问题，同样需要有足够的时间。所以，熔断机制的推出不必急于一时。

　　作者简介：

　　皮海洲，职业投资者，独立财经撰稿人，1993年进入股市，二十几年练就了对股市独到的眼光与见解。所写文章以政策、时事热点评述、股票炒作心得为主，以反映中小投资者呼声为己任，著有《轻轻松松炒股票》。