政策利好可当急救药?但不可当补药

　　政策进场是好事，当然也会有副作用。至少在短时期内，管理层的心中底线4000点似乎已经被探到了。表面上看中小股民有了一定的保障，肉大概不用再割下去了，但深层次而言是操盘力更强的机构大鳄们手中多了一张牌，这未必是大众福音。政策只能在一时救急，而长远的股市健康，还需要更多的运动和调理。对于散户而言，应当意识到政策市带来的“王的盛宴”即便不在今年末撤席，终场曲也已经奏响。

　　短短两周多时间，中国股市最高已经跌去超过20%，近半年多来的牛市转眼就濒临牛熊分界线。正当越来越多的人开始觉得谈股伤感情之际，周二沪指V型涨出5.5%，俨然让大家又开始“相信爱情”了。

　　其实，周二股市大涨的原因既有一定市场自我修补因素，如场外配资被充分清理，更重要的则是有政策的扶持。周一诸多紧急出台的政策指向都起到了推动作用，包括证监会微博发声，称股市回调过快不健康;财政部、人力资源和社保部发布《国家基本养老基金投资管理办法》草案;疑似中央汇金公司斥资95亿元购入蓝筹股交易所交易基金(ETF)等。可以说，如果双降救心丸能奏效，这些政策至少不会这么快出台。如果周二又是绿意盎然，晚上出现新一轮利好亦是大概率事件。国家意志在此已经体现得淋漓尽致。

　　政策进场是好事，当然也会有副作用。至少在短时期内，管理层的心中底线4000点似乎已经被探到了。表面上看中小股民有了一定的保障，肉大概不用再割下去了，但深层次而言是操盘力更强的机构大鳄们手中多了一张牌，这未必是散户的福音。

　　然而，政府也不见得就应该在那里袖手旁观。罗马不是一天建成的，纽约股票交易所更不是二十五年就建成的。我国特定国情下，经济持续发展、保持一定增速是政府的既定任务。但目前我国金融体制也还不健全，把市场监管做成宏观调控，乃至“微观调控”都有其必要性。1978年就开始的、为塑造有效市场而进行的经济改革，如今仍然要通过政府攻坚，即便是有副作用但也“药不能停”。

　　以股市为例，证监会掌握着新股发行的审核“放生权”，这种权力可谓“不行使，就是在行使”。一级IPO打压二级市场交易，固然来自股民“每逢发行必炒新”的奇怪习惯，但这是股市多年淬炼的“大数据”教给他们的，不是批评教育、说这不理性就能解决的。

　　运作数载的融资融券，很多人今年方值初学乍练，更何况股市中恐惧与贪婪交织，泡沫与崩盘兴替。应该说，在一些发达国家这也是在所难免。故而，证监会有时不得不理性地应对非理性，因此演绎出了政策市，这在具体时空下仍然是合适的。

　　特别是今年正逢股市改革的关键之年，发行注册制年内出台几乎是板上钉钉的事。在此之前，“转型牛”不能松劲成了半公开的底牌，从而助长了投机。认定注册制必须在牛市中推出，未必该是一个正确目标。不过，注册制作为全新、永久性的闯关之举，如果能通过必要的行政扶持实现平稳过渡，起到病人康复初期的拐杖作用，则种种政策帮助仍然是值得和可以预料的。

　　当然，这绝非鼓吹政策萝卜有理、应该长喂不懈。事实上，本届政府推动市场化改革，可谓大步流星。我们期待的是金融监管高层有所为有所不为，做到政策刺激是为了将来不刺激。像养老基金入市就并非单纯接盘，而是逐步与国际接轨的长效机制。

　　对于管理层而言，短期“救市”可以有，但更要记得能够“救长市”，不能为了避免一时盘面难看而损害长期博弈均衡的实现。政策利好投出前要克制和忍耐，像本周一买盘实际上是超出上周五的，这也折射了市场的弹力。而去年启动的沪港通，也为外资逆市入场、令股市没有跌得更厉害提供了基础设施。在市场机制多元化后，更要防止政策异动的副作用。

　　多年前曾经看到过一篇网络红文，标题是《旅行不是济世良药，它只是一片阿司匹林》。对于当下的中国股市来说，政策性的“救市”可能也同样如此。政策只能在一时救急，而长远的股市健康，还需要更多的运动和调理。

　　对于散户而言，应当意识到政策市带来的“王的盛宴”即便不在今年末撤席，终场曲也已经奏响。也许本轮最后的狂欢仍然能带来丰厚收益，但市场化进一步到位后，“过山车”可能会更凶险，何去何从也是大家应当反思和准备的。

　　作者简介：

　　缪因知，中央财经大学副教授、法学博士，中央财经大学法学院经济法教研室主任。主要研究领域是证券法、上市公司和国企治理、法律和金融交叉研究，著有《家族企业治理中的控制股东、职业经理人与独立董事》、《中国证券监管中的不足、成因与改进》等。