量化宽松是一场“庞氏骗局”
谢国忠 《财经》特约经济学家、玫瑰石顾问公司董事，目前为独立经济学家和金融投资顾问并领导一家股权投资俱乐部，曾为摩根士丹利董事总经理及亚太区经济首席分析家。 全球集体抵制美国量化宽松政策风潮，正冲美国本土。美联储想要刺激经济，就开始印钞票，以为金融界人士会用这些钱来促进本土就业。实际上，金融界人士只会用这些钱来炒高金融资产，而创造就业的任务则交给了其他人。美联储意图不管是否奏效，金融界人士都借着泡沫膨胀机会更发达了。
第二轮量化宽松功效没有预期那样好。新兴国家正加强对热钱流入的控制。金融界人士在量化宽松之前买了大量国债，寄希望于新兴国家能够以更高价格买进他们手里的国债，从而吸纳热钱。但这个计划并没如期实现，因为新兴国家通过资本管制远离了热钱。
美联储保持零利率，这使未来通胀高于平均水平，而联邦政府的赤字达到ＧＤＰ的１０％，长期看这意味着更高的长期实际利率。目前１０年期国债利率低至２．５％，而过去６０年的平均是５％。投资者买入国债，是假定美联储未来会以更高价格购回国债。他们预期，美联储会接下这只烫手山芋，因为伯南克看跌期权会托起整个国债市场。
２００８年金融危机前，金融界人士信奉“格林斯潘看跌期权”——任何危机发生，格林斯潘都会调低利率，出手救市，救出金融市场上的所有人，但这种情况并没发生。同样，伯南克也不会通过这项测试。联邦政府背负了９万亿美元债务。如果美联储把这些债都买了，就会引起美元崩盘以及恶性通货膨胀。如果它试图这样做，美国其他债券投资者非金融部门的债务为３６万亿美元，金融部门为１５万亿美元就会试图逃跑。美联储想买下所有的债，必会造成灾难。因此，伯南克看跌期权。人们相信，每次危机伯南克都会降息救市必然是个骗局。
最新一轮量化宽松政策正引起美国经济震荡。１０年期国债收益率已迅速上涨两成至３％。但该水平仍过低——至少还差一半。这实际上是作为借款人的美国政府在偷钱。如果国债市场泡沫破灭，由此产生的危机会比２００８年更大。
接下来的几周内，美联储不会再热捧印钞，而是更加推崇美元保值和遏制通胀，但美联储摆脱印钞压力的情况只是暂时的。随着共和党控制国会，民主党控制白宫，未来两年，联邦政府将不会做出解决经济问题任何有意义的行动。财政赤字将保持在１０％的ＧＤＰ水平上。美联储需要用印钞来维持低利率。美国国债市场可能很快稳定下来。较高收益率和伯南克看跌期权的复活将把投资者吸引回来。之后，美联储将会寻找另一种方法印钞。
庞氏骗局早晚会穿帮。麦道夫的基金持续了几十年，但对金融系统来说无足轻重。国债市场就没这么好运了。供应过剩和通胀恐慌将使投资者撤资逃命。通胀将以食品和石油价格上涨拉开序幕。当石油价格飙升过１００美元／桶、并维持该水平长达一年时，通胀预期将大幅上升。至此，国债庞氏骗局将会被曝光，也许就发生在２０１２年。
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