人民币还能涨多少

钮文新 １９９２年开始专业从事证券金融报道。１９９６年至２００１年在中央电视台“经济半小时”做编导，并作为总编导制作大型系列片《走进国债》、《金融风暴》和《资本市场》，现为中国金融网总编辑。

　　９月２６日，中国中部投资贸易博览会在南昌举行，欢愉的气氛背后好像有一种茫然之感。尤其是对中部出口产品企业家而言，他们最想知道的是人民币未来走势，但没人能够给出明确的说法。
　　在交谈中，他们说得最多的是汇率方面的疑问。我明白他们的担心，如果人民币大幅升值，他们的日子就难过。压力源自两个方面：一是东部产业转移，加大了他们的竞争，他们希望整合，但又不知如何整合；二是人民币升值，不知道要升到何等程度，不知道是不是还能继续干下去。

　　关于人民币升值引发的负面后果，有两种看法：一是引发通缩，造成流动性不足；二是影响出口贸易。其实，对于中国内部而言，金融风险问题不大，因为中国的金融体系以国有为主干，如果发生不测，比如出现某种程度的流动性问题，只要央行帮个忙，提供一点流动性，哪怕是承诺兑付的一句话，公众立即就会恢复信心。

　　中国的风险不在于金融，而在于实业风险，尤其是银行业改革之后。道理很简单，中国是一个以实业为本的国度，是世界消费品的加工厂，无论何原何故，一旦实业被大面积伤害，就必然带来对金融，甚至是整个国民经济的致命打击。因为传统实体经济必然是以银行贷款作为主要融资方式，传统实业出了大问题，金融业、尤其是银行业也将难免一劫。

　　现在，针对中国实业的压力已经来了，这个压力就是人民币升值。除美欧之外，其实所有与中国有着贸易往来的国家，可能嘴上不说，心里都希望看到人民币升值，这有利于他们的出口。这就像中国加入ＷＴＯ谈判，前边都是大国在和中国谈，而小国只等着。因为大国和中国达成的条件同样适用于小国，所以小国等着吃“瓜落”就行。

　　笔者分析，这次人民币承受的压力一点也不亚于２００５年汇改之前，甚至可能更重。２００５年的美国正努力增加国内消费，所以十分担心通货膨胀，不愿意看到人民币升值过快，因为那样会提高其国内消费品进口成本，使国内消费品价格上涨，拉动通胀。但现在不一样，美国恨不得自身消费品价格有所上涨，以避免通缩。而推高人民币汇率，显然也是美国躲避通缩的既定方案之一。

　　再就是，欧洲、日本同样存在防止通缩问题。加上所有国家都希望中国多来购买自己的商品，所以人民币升值问题很容易演变成众矢之的。而美国和欧洲更会在这个问题上肆无忌惮，因为除了中国，这件事在国际上没有反对力量，比当年美国逼日元升值还简单。当年，由于日本在海外有大量日元贷款，所以逼迫日元升值会加大那些日元债务国的还债压力，但中国现在不存在这样的问题。

　　这是对中国政府的严峻考验。化解这样的危机需要高超的智慧。可行的做法是：你们不是要我多进口吗？那好，我就不惜一段时间的逆差多进口，实质是为稳定汇率不惜花掉外汇储备，但我们花掉外汇储备必须把美元债务变成现金，就必须抛售美国债券——中国可以以此向美国要价，减低人民币升值压力。