叶檀：养老金入市谁说了算？

　　3月20日，全国社保基金理事会发布消息称，经国务院批准，社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。此举在全国尚属首次。财经评论人叶檀认为，在养老金入市问题上，明确的公开信息、精准的考核机制及对缴纳者的尊重应并行不悖。

　　“试点”红与黑

　　《齐鲁周刊》：您怎样看待广东试点?

　　叶檀：地方养老金入市是为了扶正中国地方养老金的根本，一要透明，二要高效。地方养老金入市，是为了解决投资透明度不够与投资效率低下的痼疾，全国社保基金理事会与证监会一再强调，社保基金入市并不是为了救股市。希望广东的试点能够开先河，做到市场与民生、市场与民主并行不悖。

　　《齐鲁周刊》：您如何评价委托机构全国社保基金?

　　叶檀：目前地方养老金的收益率在2%左右，相比之下全国社保基金的投资效率可以称得上惊人。数据显示，自2003年6月开始投资股票以来截至2011年年底，其历年股票资产累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。

　　全国社保基金理事会的投资高效而透明，他们不仅发布相关的投资数据，并且从全国甚至全球范围内遴选出投资机构，进行专业化投资，理事会行监督、管理之责。通过专业化投资，尽可能弥补未来存在的庞大养老缺口。反观地方养老基金，受制于国债与银行的投资范围，运作过程黑影重重，时时传出挪出丑闻，以公平与专业的方式投资确实优于低效与黑箱投资。

　　但另一方面，全国社保基金理事会的投资收益随市场而动，而非常年跑赢市场的股神。纵观2000年2010年的投资数据，在市场大好的2006年、2007年、2009年三年，社保基金成果丰硕，当年的投资收益公别高达29.01%、43.19%和16.12%，而2008年投资收益为-6.79%。且在社保基金的投资收益中，有多大的比例来自低成本投资、税收等政策优势，语焉不详。如果社保基金挟政策优势而坐收红利，将造成对市场其他投资者的严重不公。

　　贸然入市，养老金将变羊毛

　　《齐鲁周刊》：对民众来讲，入市投资什么一直是个难题，养老金入市的难题何在?

　　叶檀：养老金入市是为了让养老金缴纳者老有所养，许多人以美国401K计划初起时的证券市场红火，印证养老金入市与股市是双赢的结果。这是不了解市场周期之论，美国401K计划始于上世纪70年代末，到2008年金融危机爆发，恰好经历了一轮大牛市，但到2000年互联网泡沫崩冲，道指等美国三大市场下跌，401K计划资产缩水2万亿美元，说明市场周期是决定性因素。

　　从国际经验看，养老金投资向来以稳健为主，此次全国社保基金理事会紧急澄清，一些媒体和个人把“委托投资运营”误读为“委托入市”，理解为入“股市”是不准确的。全国社保基金理事会受托投资运营广东省部分养老金，将采取更为审慎的投资方针，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。

　　中国股市市场投机色彩浓厚，债务信用评级不完善，如果在基本制度不完善、利益集团被清理之前贸然入市，养老金很可能成为被市场利益集团收割的羊毛，保障市场的基本公平至关重要，是保障养老金缴纳者权益的根本前提。

　　投资选择权应属于缴纳者

　　《齐鲁周刊》：您认为美国401K计划中哪些可借鉴经验?

　　叶檀：美国401K计划企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用，这些钱可以在税前扣除。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。员工有权先择保守型投资，放弃税收优惠，不进入401K计划。即便是“于民生利”的计划，也应该给予民众自由选择权，而不是由神秘的有关部门替民做主，否则，亏损了算谁的过错?

　　市场化是好事，高效透明的投资更是发展的方向，但在市场的初级阶段，在投机色彩较为浓厚的市场，在习惯了为民做主的市场，在建立公平市场机制的前提下，让缴纳者自由选择至关重要。从未来来看，养老金入市问题上，明确的公开信息、精准的考核机制及对缴纳者的尊重应并行不悖。

　　《齐鲁周刊》：您认为除了入市，养老金应该怎样“投资带来收益”?

　　叶檀：最好是面向养老金或者社保基金发行与通胀挂钩的保值债券，或者发行保值特别国债，最大限度地保护国民利益，并且借此提醒政府通胀所要付出的代价。如果让养老金购买大蓝筹股，得确保这些股票的内在也是蓝筹才行。借养老金提升市场，或者借养老金倒逼证券市场的公平，属于本末倒置。社保基金没做到的，养老金也做不到。