债券基金：股市反弹后的新宠

　　一向“波澜不兴”的债券基金突然呈现出火辣辣的销售趋势，工银双利首募规模达１４０亿份、个别债券基金一日售罄、富国半月内连发两只债券基金。“一个月抵半年”的戏码正在上演。

　　作为有效的风险管理工具，债券型基金是长期投资不可或缺的品种，它有何特点？又何以成为股市反弹后的新宠？近日，《齐鲁周刊》记者就此连线了相关专家。　

投资组合中的“避风港”

　　林明总感觉自己选择债券型基金的心态好像谈恋爱：追求花枝招展的美女怕被拒绝，便把目标锁定在勤劳俭朴的宅女身上，目的无非是“求稳”。林明是省城一家外企的中级会计师，在投资理财方面对基金很钟情，是资深“基民”。在近年的投资组合中，林明总会持有一部分的债券基金，“我是个典型的风险厌恶型投资者，不会把钱全买成股票，总会持有一部分的债券基金，这样在股票下跌很厉害时，我不会很担心，至少，我还储备着冬眠的粮食。”

　　林明对债券型基金的信心并非毫无根据，进入千禧股票上涨幅度为负，债券至少都是正收益，尤其是２００２年这年，债券收益高达１６．５２％，超越股票收益３７个点。无独有偶，２００８年全球股市大跌，中国股市更是从６０００点以上狂跌到１８００点，无数操盘手因此下岗，股票基金平均跌幅也在５０％以上，但债券基金整体获得６．４８％的年度正收益，部分基金收益在１０％以上。

　　历年铁一般的事实证明，债券型基金的稳定收益足以让投资者在最萧条的时候把心放回肚子里。

　　如果说股票型基金是获取超额收益较好的工具，那么债券型基金就是有效的风险管理工具，对债券基金的合理配置将大大降低基金投资组合在下跌和震荡市场中组合业绩的波动性。一般来说，债券型基金将主要资产在国债、金融债、企业债、央行票据等固定收益类金融工具上，相比股票型基金、混合型基金等其他类型的基金，呈现出低风险、低波动率、稳健收益的特性，适合追求中低风险固定收益的长期投资者、风险厌恶型投资者、固定收益机构投资者及在生命周期理论中处于资产保值增值阶段的投资人。

　　根据银河证券基金研究中心的统计，今年三季度里，债券基金平均净值增长率均超过４％，尽管这与股票型基金平均超过１８％的业绩相差甚远，但从今年以来业绩增长情况看，债券型基金仍然以平均６％左右的净值增长率大幅跑赢股票型基金，而后者今年以来平均收益仍为负数。从历史表现来看，债券型基金是个稳扎稳打型选手。
　　
 

一级债基表现突出

　　近日，记者走访了几家银行，中信银行济南分行一理财师告诉记者，两个月来咨询债券型基金的客户明显增多，比以往要多出三成左右，“上半年债券型基金的净值增长率为１．８２％，然而在７月约一个月的时间里再度增长１．８２％，股票投资部分的获利是债券基金净值加速增长的主因，也因此吸引了大批投资者。”

　　根据这位理财师介绍，债券基金一般可以分为纯债基金、一级债基和二级债基。今年以来业绩排名前十的债券型基金，其中有９只是一级债基，仅长盛积债为二级债基。

　　“从长、中、短各个角度考察，一级债基的表现都比较突出。”银河证券基金研究总监王群航认为，“股弱债强时，债券基金靠投资债券获取正收益；股强债弱时，债券基金还可以通过可转债、打新股等方式获取可观的回报。一级债基凭借其产品设计的灵活性，能够较好的兼顾风险与收益。”

　　据业内人士分析，一级债基在今年取得不错的收益主要是通过信用债与可转债来获得。

　　很多人会以为“信用债”这名字真不错，但实际上信用债就是最可能不讲信用的那种债券，因为它没有抵押和担保，只是凭信用发债。美国的迈克·米尔肯创造了被称作“垃圾债券”的高收益债券市场，当年只要其所在的德雷塞尔公司为客户发一封信，声明“有高度信心”为收购企业提供必需的债券融资，就没有一家上市公司能逃过被收购的命运。然而，让他发财的“垃圾债券”就属于信用债。不过米尔肯后来被起诉，并被判坐十年牢，罚款１０亿美元，还得了前列腺癌——当然，做债券和前列腺没有逻辑关系，否则，债券基金经理就成了一个女性的行业。目前国内不少债券型基金直接将信用债为名，宣告自己超额收益的立场，如博时信用债券、鹏华信用增利债券，两者今年以来的收益分别是９．１２％和１．１０％。

　　“可转债”则更具投机性，如果股市好的时候，这些债券就会转成股票，这样掌握可转债的债券基金就会获得高收益；但是如果股市不好，那么可转债就只能获得比一般债券更少的固定收益。它的收益风险水平基本上可以说是介于股票投资和固定收益债券投资之间的一个品种。

　　值得注意的是，债券走势与股票并非总是呈相反的关系。兴业银行理财师对《齐鲁周刊》记者分析，因为股票不能赚钱而将钱挪到债券，听起来似乎“合情合理”，但实际上却很“滑稽”，债券本身是个独立走势，如２００９年，股票实现了２６．９８％的收益，债券也同样实现６．９３％的正收益；另外，在你考虑将股票的资金转到债券的时候可能已经滞后了，或许正是股票熊市走向尾声，债券到了收益顶峰的时刻。
　　
 

不同品种债基的考察方式不同

　　最近债券基金火的不行，工银双利首募规模达１４０亿份；富国汇利和华富强化回报两只封闭式债基一天之内双双达到３０亿元的募集上限，提前结束发行。富国半月内连发两只债券基金。但是，基金销售的好转往往预示着投资的困难。短期通胀水平较高、市场加息预期较强、债券供应有所增加，这些都将压制债券收益率的上行。博时稳定价值债券基金经理张勇也认为，今年下半年中短期的产品可能更安全一些，“在目前这样一个债券盛宴的末期，要更加注重投资的安全，逐渐转向防守。”

　　据相关分析人士介绍，投资者挑选债券型基金，依据债券型基金子类别的不同考察重点略有不同：纯债基金以定期存款为绝对基准，依次考察盈利能力和业绩稳定性；一级债基金的主要收益来自债券收益和新股认购，同上依次考察盈利能力和业绩稳定性；二级债基金可以参与二级市场投资，除考察盈利能力和业绩稳定性外，增设抗风险能力。

　　“首先要选好基金公司，有实力的基金公司往往不止一只金牌基金，而是在不同的产品线上有一个系列的基金组合，而且该公司旗下的基金业绩排名都比较靠前。”许多投资者对债券型基金并不熟悉，却又希望购买债券作为投资组合中的一部分，对此，国泰君安高级证券分析师吕爱文提醒投资者，对基金经理的选择也很重要，投资者有必要研究基金经理的投资策略，经常关心基金经理最近的运作是否发生了变化。“债券基金经过第一年的上涨，第二年的收益率没有足够的吸引力。如果第二年股市好转的话，投资过多债基意义并不大；如若不好，债券基金则只能提供一个比较低的固定收益。债券基金是一种相对稳健的资产配置品种，不是股市不好才需要买债券基金。同样，如果投资者期望获得较好的投资回报，也不应盲目超配债券基金。”