全球印钞 中国加息逻辑何在

叶檀  复旦大学历史系博士，著名经济评论人。从２０００年走出书斋，到报社撰写经济类评论，在《每日经济新闻》、《中国青年报》、《中国经济时报》、《上海证券报》、《南方都市报》等发表大量文章，现任《每日经济新闻》首席评论员，评论版主编，央视二套周一至周四《环球财经连线》财经评论员。

　　史无前例的全球印钞运动开始，在汇率未市场化之时，中国进入加息通道将受全球宽松货币毒害。１１月３日开始的美联储议息会议，预计将出台新一轮较为保守的量化宽松政策；日本、英国等有极大可能继续维持超低利率；深受全球输入型通胀之害的亚太经济体，如印度、澳大利亚等国不得不进入加息周期，抵御通胀。

　　美国货币政策是全球的经济毒药，如日本一样没有挽救实体经济，反而酝酿出另一轮资产大泡沫。中国没有跟随澳大利亚、印度加息的前提，是这两个国家基本实现了汇率市场化，因此没建立起外贸依赖经济模式，汇率波动对本国经济影响不大。

　　印度与德国汇率政策可以给中国启迪。印度与中国一样，都是人口众多新兴经济体，推动印度进行汇率改革的不是顺差是逆差，上世纪８０年代晚期的印度大量依赖海外短期融资。到１９９１年，由于海湾战争引发国际油价飙升、印度自身财政赤字高企及政局不稳问题相交织，导致外部商业性融资来源迅速枯竭，引发严重的国际收支危机。为挽救依赖国际融资的危局，从１９９２年印度开始实行双重汇率，一年后汇率并轨进入市场化时代。

　　选择什么样的经济发展方式，有什么样的收获，就得付出相应代价。设想如果我国在加入ＷＴＯ时，就选择市场化汇率模式，那么中国就不可能成为出口依赖度急剧上升的经济体。如今势成骑虎，被出口发展模式与就业等因素倒逼，我国不可能实行激进的汇率改革举措。在这方面，德国汇率市场化模式更具参考价值。

　　如果人民币进入加息通道，首先要做的是维持人民币实际汇率基本稳定，名义汇率可以上下波动。其次，向德国学习藏汇于民，分散巨大外汇储备压力让民众自主使用，并且在经常账户资本流入的同时，伴随着资本账户、金融账户和储备账户等资本顺利流出，如此一来，高额贸易顺差导致的资本流入难题被有效分解。人民币市场化核心是有坚实的实体经济基础，如果我国制造业在技术与管理上处于全球领先水准，此时升值就不会是迫在眉睫的危机，而是中国经济自然转型的契机。

　　就货币论货币格局太小，我们需要做的是国内彻底的市场化，国内开放尚未成气候，国外开放就是国际资金收割羊毛的同义词。相信民众，藏汇于民，大幅度加快人民币国际化进程，推出越来越多的人民币投资品种，成为国际储备货币，进而将人民币分流，国内通胀压力将大为缓解。加快在香港、上海等地发行人民币债券等投资品种，培育人民币离岸中心是上选。

　　只有国内开始第二轮市场转型，实行对内开放重于对外开放的国策，致力于提高政府与企业效率；只有大力推行人民币国际化，人民币实行通胀目标制，根据内部经济情况加息才有意义。否则，所谓的加息就是给全球泛滥的货币增加套利市场。