反向“晴雨表”使股市功能扭曲

顾铭德　研究员，中国人民银行上海分行调查统计处副处长。长期从事金融理论研究和调研工作，著有《长线是金：股市基本面分析》等。

　　中国股市已成为全世界最名副其实的反向指标或反向“晴雨表”。今年一季度宏观经济数据和上市公司报表显示，中国经济增长率领先全球，中国上市公司业绩增幅领先全球。但中国股市无论上证指数还是深圳指数创全世界跌幅之最，短短四个月跌去１０％以上幅度。而全世界股市最具代表性的道琼斯指数从２００９年初６０００余点，涨到今年初１００００余点，今年１月初以来，又上涨到１１０００余点，正好与中国股市相反上涨１０％以上幅度。中国股市反向“晴雨表”不仅表现在指数上，而且表现在个股方面，业绩越好股价越低。上市公司银行业绩已高于居民储蓄率，如以储蓄心态买入银行股，其收益率不可能低于银行储蓄。但这样的股票却很少有人买，结果在Ａ股和Ｈ股比价方面，形成了特别奇怪搞笑的格局，经营最稳健、最赚钱的银行保险股，Ａ股价格低于Ｈ股，而业绩不如银行股的其它行业股价，则是Ａ股价格高于Ｈ股。

　　中国股市反向“晴雨表”现象使股市功能扭曲，应引起政府高度重视。其原因有几点：

　　首先，中国股市过度扩容，使股市资金大规模分流，大规模内出血，场内资金不足。一部分资金去认购新股，另有资金去搞风险投资，投机上市，剩下的资金只能在场内进行短线投机。适应于中长线投资的大盘蓝筹股，则缺少稳定的大量的资金关照。原来热心于大盘蓝筹股的部分基金，今年以来纷纷转投创业板、中小板股票，这种现象提醒政府要改变现状，放慢扩容速度。可以推论，证监会再不放慢扩容速度，中国股市将被压垮，功能将扭曲。

　　其次，股指期货的负面效应在中国表现更突出。股指期货开辟之后，沪深股市加速下跌。股指期货的套期保值、价值发现、稳定性功能在中国股市并不明显，其负面效应反而更加突出。如赌博功能、投机功能、上下震动功能等。对此，证监会需要采取针对性措施，如提高保证金比例，限制机构和股民入市比例，提高门槛，加强信息管理，对造谣或夸大信息的媒体予以重罚。

　　还有，对上市公司重融资轻分红现象要进行坚决抑制，希望证监会再次重视上市公司分红问题，推出更严格的分红规划，否则业绩好的上市公司股价不会上涨。

许小年  曾任职美林证券亚太高级经济学家，世界银行顾问。麻省Ａｍｈｅｒｓｔ学院经济学助理教授，国务院发展研究中心研究员。曾经发表“中国股市推倒重来论”，引发证券市场震荡。２００６年１１月初，许小年以顾问的身份加盟嘉实基金，同时继续在中欧担任教授。