谢国忠：为什么股市还要“疯一把”

　　近日，谢国忠狂言“下半年股市还要疯一把”，而三个月前他接受《齐鲁周刊》记者采访，曾预测股市还会回到２０００点。是“误判”还是“具体问题具体分析”？７月２８日，《齐鲁周刊》记者再次对其采访，谢国忠则称Ａ股“真正回归２０００点前，熊市反弹中‘疯一把’也是必有环节”。

“疯一把”是熊市反弹必然环节

　　《齐鲁周刊》：四月份您接受本刊记者采访时，曾经说过大盘会重回２０００点，但现在您说下半年股市还要疯一把，这是您当初的误判还是什么？

　　谢国忠：我说过大盘回到２０００点吗……哈哈，我曾经无数次表达过“Ａ股真正价值只有２０００点”的观点，可能当时口误才有了那样的说法吧。其实这也不矛盾，在Ａ股真正回归２０００点之前，熊市反弹中的“疯一把”也是必有的一个环节。

　　２００８年底，我曾预测２００９年春天会出现一个大的熊市反弹，由于对通胀的担忧会触发加息的预期，反弹将会在第四季度逐渐消失。两个月前，我的看法稍稍有些改变，在熊市反弹中间增加了一个修正阶段，因为经济数据可能不会像市场希望的那样迅速改观，引发的失望情绪将导致今年年中出现一个低潮。所以，２００９年的市场将会呈Ｍ形发展。

　　第二季度生产数据的改善，使得市场显得十分亢奋，但由于财政刺激政策的延迟效应，全球经济会在这个时候触到谷底，下半年则表现出一定的增长。而良好的增长前景，可能会让金融市场重新活跃起来，也就是出现熊市反弹的第二次浪潮。这时候，股票市场及商品市场，可能会恢复甚至超过其春季高点。

　　《齐鲁周刊》：您能具体解释一下什么原因，促使第二波熊市反弹出现吗？

　　谢国忠：一般来说，股市总是偏向于看涨。大多数在股市中折腾的投资人用的都是“别人的钱”（Ｏｔｈｅｒ Ｐｅｏｐｌｅ＇ｓ Ｍｏｎｅｙ），也就是ＯＰＭ。市场上升时期发的奖金，要远远多于市场下降时候收的“罚金”，正是这种结构不对称使市场充斥着看涨的倾向。当利率水平很低时，习惯于存款的人就有了更大的动力，寻找银行存款之外的其他投资渠道。比如牛市到来，基金经理更喜欢从储蓄那里获得资金，一旦行情上涨时，储户就会被锁定，基金经理则鼓励储户更多地把银行存款转移进股市。“羊群效应”和基金经理的“结构性牛市倾向”，导致市场在低利率环境下涌现出一个个小高峰。

　　出现任何一个高峰，都会吸引一批疯狂逐利的人，公司恰好能够利用这种机会来筹集资金，资本外流又使得市场走低。我们现在看到的市场下跌就是这么回事。由于利率水平仍然很低，市场自我修正的能力会吸引新的资本流入，从而导致新一轮上涨，形成另一个高峰。这就是为什么我说在今年秋季会出现第二波熊市反弹的原因。

用传奇故事迎合想象力

　　《齐鲁周刊》：您认为，第二波熊市反弹能持续多久？

　　谢国忠：我们必须看到，低利率和强劲的增长都不是现实。相反，世界正朝着高利率和低增长这个“火坑”前进，诸如滞胀。在金融危机发生之前，全球经济经历了近４％的高增长率，只不过其中有一半都是通胀率。在未来五年内，我相信最好的情况不过是增长率打五折，通胀率是原来的２倍。
　　现在呢，金融市场又开始讨论中央银行的“撤出战略”，即何时、以什么方式，在形成通胀之前抽回超额货币供应。央行很不情愿，他们觉得这会导致预期利率上升，并因此抑制经济复苏。这种想法显然是错误的，因为宽松的货币政策将提高长期的通货膨胀率。可惜的是，各国央行仍没有认清目前出现经济颓势的性质。这不仅仅是周期性的经济衰退。

　　《齐鲁周刊》：您如何解释这种衰退？

　　谢国忠：用“熊彼特创造性毁灭”可在很大程度上解释如今的经济衰退。落伍产业中的企业关闭，下岗工人找到其他工作需要很长一段时间。这就是为什么全球经济的复苏，总是与“缓慢”和“失业”这两个词同时出现。失业率攀高，在央行眼里就是所谓的经济“疲软”，即刺激政策可能会导致更显著的增长，而不会引起通货膨胀。如果央行要靠宽松的货币政策对抗“创造性毁灭”，很可能会导致较高的通胀率，在某些情况下甚至会引发恶性通货膨胀。

　　在这样的背景下，金融市场开始猜测是否会出现第二轮财政刺激政策？尤其是对中国和美国，议论颇多。目的无非是缓解投机者中间逐渐增长的恐慌。可以说，更多的刺激手段，总是可以用来应付经济低速增长。因此，您可以放心大胆地投资，用不着担心。

　　虽然在经济数据疲弱的情况下，第二轮刺激计划的出台可能微乎其微，但投资者需要一个理由，一个能激发他们的勇气、在暴跌行情中投机的传奇故事。当足够投资者相信这个故事时，这个股市就会反过来影响市场，并在短期内对它的信徒们做出回报。当第二轮刺激计划传得太久，变得不再可信的时候，相信很快就会有另一个美丽的故事，去迎合投资者的想象力。

中国股民活在恐惧和贪婪之间

　　《齐鲁周刊》：您在很多场合都表示过股市里“总是有那么多讲故事的人，还有那么多乐意听故事的人”，真的是这样？

　　谢国忠：的确，经济泡沫都是以“故事”开始的。咱们只说最近四个，日本、东亚奇迹、网络热潮、金融革命消除风险——哪一个都是以貌似真实的涨幅开篇，然后被金融市场无限放大，制造出不可避免的泡沫。

　　《齐鲁周刊》：您怎么看待中国现在的泡沫？

　　谢国忠：这一轮泡沫比较特别。股市楼市在疯狂的炒泡沫，政府则一个劲地放款。而且它有一个恐怖的开头，就是纸币的价值在蒸发。所以，应该用手中的纸币买点东西，什么都行。最近我在杭州进行讲座，一个颇有身家的观众对我说：“我的房产可能被百分之百的抬价了，但是当它缩水的时候我还能拿回一半。纸币呢？纸币的价值为零！”

　　其实这位观众，当然还包括中国股民、政府等等，都存在侥幸的心理，认为中国的出口会上涨，经济会逐渐恢复，我们的大盘即使到不了六千点也不会差太多。于是乎，股市开户数目狂飙，中国股市就像个老虎机，吸引股民向里猛劲投钱，股民们却很少能够得到相应的回报。问题是，如果世界经济整体衰退怎么办？如果股票和房地产市场崩溃了又怎样？中国能够独善其身吗？我们远离纸币就可以了吗﹖或者我们还是借一点钱去买东西？这就是银行信贷政策能够出台的原因，银行总是希望资本市场越热越好。

　　中国是典型的出口导向型经济，银行信贷政策确实能够在短时间内支持经济。但是，股票在泡沫的极盛期将会变得非常昂贵。就像以往的泡沫一样，这一次也必将破碎。

　　《齐鲁周刊》：但您自己也说过，有些人似乎很享受这种泡沫，怎么理解？

　　谢国忠：中国的股民啊，总是活在恐惧与贪婪之间。现在的股市、楼市一上涨，他们的心态便会随着改变，开心！他们一厢情愿地预设希望，比如党的多少多少次大会，比如国庆多少周年大典，大家都认为在这些标志性事件之前，国家不会让股市狂跌，其实这些事件和股市狂跌并没有必然联系。

　　短期看来，通胀也变成大家用来炒股的一个故事了。但泡沫总是要破裂，很多人却在享受这个过程。如今的情况和上世纪９０年代的海南房地产业很相似，我现在去海南还有出租车司机跟我说，当年海南的路都是拿钱铺出来的，他们还很怀念那个事。

　　《齐鲁周刊》：那么，您认为到什么时候熊市反弹会结束？

　　谢国忠：利率上升时，熊市反弹也就结束了。正如我曾经多次强调的，未来全球经济比以前更加趋向于发生通胀。金融危机中释放了过剩的货币供应，这将首先通过商品价格的上涨形成通胀，然后百姓生活费用调整的压力不断增加，推动了工资的上涨。这种螺旋形的运行方式，将所有多余的货币供应都转变成了通胀。当这一前景变得越来越明显时，可能在２０１０年初，市场预期将会转向大幅加息。我个人认为，未来１８个月，美联储会将利率提高３００个基点。其他央行也将提高利率，虽然可能幅度不及美联储。高利率会把股票市场中美妙的幻想击得荡然无存，然后，熊市反弹也就走到头了。

■资本观察

警惕“企业厚黑学”

□洪国强

　　商业竞争利益的切割形成了各大品牌盛衰沉浮的所有表象，世事苍茫，惊心动魄。竞争对手会充分运用抓辫子、扣帽子、打棍子的江湖手法。哪怕你出现的仅是一个局部小问题，只要有机可乘，人家就会千倍、万倍地放大，将其演变成你的大危机。

　　改革开放以来，许多洋品牌起初抓住中国企业引进外资、引进技术的迫切心理，多采取“消灭式合资”手法渗透、并购、雪藏直至最终消灭众多辉煌一时的中国民族品牌。如“活力２８”、“扬子”、“天府可乐”的命运等，都曾让国人唏嘘不已。但这种手法终归还是一种符合商业游戏规划的竞争策略，拿得上台面，不战而屈人之兵，难以过多非议。但随着中国企业的壮大和品牌意识的增强，“消灭式合资”已不再是洋品牌无往而不胜的利器。

　　明枪不行，自然就施暗箭。这一点，一些信奉竞争就是恶斗的企业无不所为。在中国，一个企业的成长不易，一个企业家的成长更难。企业离不开企业家，离不开领军人物，一个组织必然需要，也必然会诞生领军人物。于是，破坏一个企业从妖魔化领军人物开始，这已成为企业恶性竞争的杀手锏。

　　信息时代，毁灭对手的第一手段莫过于毁灭其荣誉与品牌，而毁灭荣誉与品牌的第一阵地莫过于媒体。因此，好人争夺媒体，坏人也争夺媒体，而且集厚黑学之大成，将一个企业家妖魔化的不成样子，其惯用的手法不外乎三板斧：第一斧：缸杯斧。这是一种单侧面浓缩法，通常把一个人几十年的“亮点”集中到一起，而把所有的“暗点”统统撸去，从而塑造出一个说真不真、说假不假的“高大人物”。一些企业恶斗采取这种单侧面浓缩法，不同的是反向浓缩，即：把所有的“亮点”全部撸去，把所有的“暗点”统统叠加，最后把竞争对手丑化成一个污迹斑斑的怪物。第二斧：斩首斧。这是通过妖魔化企业负责人从而实现打击竞争品牌的阴暗手法。妖魔化的方式时而人身攻击，时而发掘隐私，时而追问“蝌蚪时代的尾巴”，时而遍查“祖孙三代的基因”……殊不知，非人者人必非之，斩人者人必斩之，到头来坟头上必然出现两个“血人”，形成“双斩首”企业。第三斧：无知斧。假装无知，以假乱真，以偏概全，本来是十里长林，却只刻画其中的一根朽木，用“真实的谎言”曲解对手……倘被追究起来，则轻松一句“我错了”便逍遥事外，而这一“无知”导致的恶果则让受害者含冤经年。

　　虽说商场如战场，但以妖魔化对方企业领袖的恶斗之法已跨过商业竞争游戏底线，严重损坏正常的商业秩序，最终把市场搅动成一个险恶的江湖。但毕竟企业竞争的基点永远在“正”上，不在“邪”上，“正”能久，“邪”必蹶。正如林肯所言：“你可以在某些时间欺骗所有人，也可以在所有时间欺骗某些人，却无法在所有时间欺骗所有人。”