叶檀：２０１２，Ａ股牛市难至
刚刚过去的2011年，A股熊途漫漫：上证指数全年累计暴跌21.68%，A股总市值缩水近6万亿，每位个体投资者平均亏损4.2万元，基金公司无一赚钱，总体亏损或超4000亿元。那么2012年A股是否能迎来牛市?财经评论人叶檀认为，2012没有牛市，“最好的结果是为未来的牛市打下第一步的基础。”金融去杠杆，“牛市”不靠谱
《齐鲁周刊》：能否用若干关键词概括您对2012年经济的概括?
叶檀：2011年的关键词是债务危机，2012年的仍然是债务危机。我们看到，在2011年的时候，四大债务体的负债总额是84万亿美元，相当于他们GDP的2.4倍。
克鲁格曼最近有点抓狂，他在《纽约时报》发表的所有主题就是应该借债，借债，再借债。政府借债的话，他说很多时候是不用还的。
奇怪的是，如果政府借债不用还的话，那么谁替他们还?很显然是买了美国国债的人替他们还。但是我们看到2012年的情况到底怎么样?2012年到期的全球主要经济体债务加上“金砖四国”，一共是7.6万亿美元。2011年是一个债务危机的高发年，因欠债还不出来，这就意味着2012年到期的债务会比去年多。
《齐鲁周刊》：在债务负担越来越重的情况下，我们会做出一些什么样的应对?
叶檀：在2011年，最大的盈利来源是什么?2011年最大的盈利来源就是手握现金，也就是说现金的溢价才是最大的盈利来源。浦发银行2011年的业绩公告已经出来了，利润增长42%。另一个数据是，2011年全国银行的中间业务增长是44%。为什么银行可以获得那么高的利润，为什么小额贷款公司可以获得这么高的利润?为什么所有沾到“高利贷”三个字的资金都能够获得高额利润?
那是因为我们处于现金流极其紧张的阶段，我们现在货币基础这么多，从4万亿大规模的刺激，一下子到了2011年的货币紧张，当这种紧张状态开始的时候，就是现金的溢价大幅上升的时候。现在我们一年期的存款利率是3.5%，但是如果银行跟你说我给你3.5%的利率，有谁会心甘情愿地把钱存在银行?没有这样的人!年化收益率不达到5%或者是6%，老百姓是不会存这个钱的。也就是说，我们的存款利率实际上应该上升2到3个百分点，这是起码的。
贷款利率同样也是如此。从贷款利率来说，通过中间业务，贷款付出10%的利率算是一个公道价，但一般会到15%-20%，甚至到25%。所以，6%的利率是根本不可能获得贷款的。
《齐鲁周刊》：2012年我们的货币、资金流和现金流会不会好一点?
叶檀：从政策来说会稍微好一点，因为我们现在外汇占款在降低，这是直接和存款准备金率挂钩的，相信我们的存款准备金率会下调。但是，你捉来了一条虫子，你发现有18只鸟张嘴在等着吃，所以我们的现金流依然会非常紧张。这就是为什么银行现在的利润率这么高，却依然不敢买银行股。因为你知道它在拼命地融资。
投资者应关注哪些公司?
《齐鲁周刊》：2012年实体经济境况如何?
叶檀：实体经济会遇到比2008年更严峻的挑战。2012年，实体企业的倒闭潮会从沿海蔓延到内陆地区。2011年前三季度浙江省倒闭企业达到2.5万家，比去年略增加5%，反观2008年，浙江省全年私营企业注销数2.2万家，同比增长10.99%，为当时的近六年最高。截至2011年9月，浙江企业消失的数量已经超过了2008年全年企业倒闭的数量。
小微企业的大规模倒闭是草根市场经济在经济衰退期的常态，不值得大惊小怪，当经济景气周期到来时，小微企业大面积复苏，“野火烧不尽”的特性显露无遗。根据当地统计部门的数据，浙江省新设登记企业数仍远大于吊注销企业数。今年1～9月，浙江省新增企业数10.5万家，比去年同期增加10.35%，新增企业数增速大于消失企业数增速。
《齐鲁周刊》：数据上看，民营经济似乎不像想象中艰难。
叶檀：这些数据不能证明民营企业没有生存瓶颈，恰恰相反，民营企业纷纷推出项目公司规避风险，为可能到来的债务链条崩溃预作打算，显示了民营企业的真正危机：他们无法向上游转移，无法介入政府低效的投资公司的管理，而投入的所谓高科技如光伏等行业严重产能过剩。
《齐鲁周刊》：政府能够做什么?
叶檀：如果政府不能真正落实非公经济三十六条，如果垄断性行业继续寄生在传统的制造企业身上，而制造企业以避税为赢利秘诀，而政府则以大规模的规费保持高于GDP的财政收支，2012年中国经济将陷入恶性循环。
如果政府决心破除垄断，将民营经济引入政府基础建设工程，将民间资金与市场体制引入垄断行业，那么，中国经济将破除对企业规模的病态崇拜，政府大规模的低效投资所导致的债务危机也将迎刃而解，2012年将是更生之年。
《齐鲁周刊》：那么2012年投资者应该关注哪些公司?
叶檀：2012年关注指数意义不大，投资者需要关注的是，经营稳健、现金流稳定、应收账款下降、管理层无信用污点的上市公司，挑选出值得信赖、能够创造价值、有真金白银的公司。
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