谢国忠：通胀如狼又来袭

　　日前，被称为“悲观主义”金融预言家的独立经济学家谢国忠又一次抛出自己的“悲观”论调。他认为中国通胀像狼一样来袭，“中国面临的主要挑战是效率，而并不是自身的放缓。不对公共部门进行改革，经济在未来几年就可能会遭遇滞胀。”

　　降息可能引发通胀

　　2012年6月8日起，央行降息。房地产商窃喜，认为行业终于柳暗花明、嗅到春天的味道。股市投资者以为降息将吸引更多钱流向股市，对拉动大盘有积极影响。

　　可是谢国忠却“悲观”得很：“独生子女政策导致了劳动力短缺，国有部门的快速扩张造成了效率不断降低，这些都使得中国经济有通胀倾向。商品价格下降虽然暂时缓解了通胀压力，但忽视整个形势将是十分不明智的。降息政策将给稳定带来很大风险。”

　　谢国忠认为，降息通过鼓励借贷刺激了经济，然而中国的企业和地方政府已经达到了借贷的极限，其主要抵押物土地已贬值，降息本身并不会吸引他们增加借贷。而家庭部门的债务约为14.5万亿元，其中9.3万亿元(约占2011年家庭可支配收入的43%)为非商业债务。在建房地产的市值已经超过了20万亿元。政府需要创造大量的家庭债务泡沫才能消化这部分总量。如此多的债务会导致大规模通胀。

　　其实，早在2007年，谢国忠就认为通胀的影响已经出现：当时国企改革以后劳动力过剩，加入WTO以后跨国企业到中国投资扩大产能，能源价格比较低，出现了货币增加跟通胀脱钩的特殊阶段，这个特殊阶段由生产要素过剩引起。2008年，为了应对世界金融危机大量的放钱，广义货币增加了一倍。货币出来以后主要走向地方政府和房地产，其实主要是走向政府。

　　“所以中国的通胀问题已经非常严峻，物价已上下变动20%-30%。”谢国忠认为中国通胀到了要解决处理的时候：“现在第一个硬目标就是货币供应量增加不超过16%。过去增长过快由生产要素过剩引起，如同向一个空杯子里加水，现在劳动力、资源、环境问题都变成了限制条件，经济增长速度会放缓;中国货币的增加应该慢慢走到10%或者更低。”

　　同时，谢国忠还强调了价格的问题，他认为即使2020年中国货币供应量增加10%，通胀还是5%，如果经济增长5%，剩下的5%就变成通胀了。“所以，5%的通胀一年的存款利息就变成7%了，所以今天我们的利率水平是相当低的。”

　　地方政府为什么喊缺钱?

　　数据显示，过去五年中地方政府收入增加了两倍，每年增长24%，同时通过地方政府融资平台(LGFV)债务累积达到了10万亿元。当然，一些收入并没有公布，这意味着政府资源实际增加量超过了公布的数字。

　　然而，谢国忠在全国各地旅行时，却经常听到地方政府抱怨融资不足，随着2012年土地热的冷却，一些地方政府甚至没钱发工资。

　　“地方政府已经开始采取卖主融资的方式来维持项目的运行。这些卖主几乎已经达到了融资的极限。他们会向地方政府施压，要求其付款。一些政府已经采取预付营业税的办法来维持财政收入。但是，企业利润整体大幅下滑。地方政府从企业榨取资金还是有限度的。”谢国忠分析说，地方政府可能会采取新措施来从家庭部门获得融资，不良措施将会增加人民与政府间的摩擦。这种紧张与摩擦在小城镇会尤为严峻，过去十年间，小城镇就业人口迅速增加，政府将会没钱支付工人的工资。

　　另一方面，去年中国国有企业销售净利润为4.6%，净资产回报率为7.4%。根据国际标准来看两者都很低。今年前五个月，国企公布利润下降10.4%，销售额上涨11.3%。别看国企有融资的优越渠道和垄断的市场地位，其业绩指标很低而且不断下滑。

　　“为什么国企的效率如此低?他们的固定投资成本往往比私有企业高20%-30%，时间要多花将近50%。高价采购和外包以及对关联方的低价销售所造成的资金流失是巨大的。国企资金流失可以解释中国的很多异常现象。”谢国忠说，2011年中国人均月收入只有2200元人民币，但中国对奢侈品的需求却是巨大的。由此，香港就成了大陆人的奢侈品采购中心。

　　买房并非对抗通胀的好办法

　　谢国忠说，许多人通过购买房产来对抗通胀，从理论上是可行的。但如果房价的增长速度超过了通货膨胀速度呢?现在中国就是这样的情况。“我预计今年四季度的时候，房价会有一个调整，但这不是最后的调整，因为银行还有钱。现在普遍的观点是认为美元要贬值，人民币要涨。如果哪一天认为人民币要贬值，美元要涨了，就意味着银行没钱了，房价要大跌了。”

　　20世纪90年代上一个房地产泡沫破裂时，留下了很多烂尾楼，至今令人印象深刻。但是谢国忠认为目前无数房地产开发项目不知道该何去何从，现在在建的45亿平方米的面积中，将有20%可能永远不会完工，这次的烂尾楼规模将会更大。另外，过去十年间，大多数三线城市并没有经历大规模的人口增长，然而在建的房屋相当于现在存量的20%-30%。很多开发项目离市中心很远，怎么卖出去呢?

　　“显然，账面损失尤其是银行系统的损失将会是巨大的。这种压力会传导给中央政府，采取措施再次鼓励投机。只有巨大的泡沫才能让这些楼房全部卖出去。”谢国忠认为账面损失夸大了实际损失。“开发成本最大的一部分，即土地价值都流入了政府的口袋。这种损失仅仅暴露了过去的财政收入都是伪造的，只不过是银行贷款而已，通过房地产开发商在账面上伪装成了财政收入。真正的经济损失迄今为止就是建筑成本，不算太大。中国应当可以核销掉房地产泡沫并继续前进。”